安信证券21日评级一览

　　安信证券：维持力元新材“买入－A”评级

　　安信证券7月21日发布投资报告，维持力元新材(600478.sh)“买入－A”评级。

　　力元新材与香港超霸于2008 年7 月18 日在长沙签订合资协议，共同出资5000 万元人民币设立湖南科霸动力电池有限公司，其中公司占股本的75％，香港超霸占25％，公司处于控股地位。

　　合资公司主要从事混合动力车用镍氢动力电池组生产：首期建立的生产线拟建产能为月产供1500 台、年产供18000 台电动汽车用镍氢动力电池组，公司称产品毛利率不低于40％。超霸拥有镍氢动力电池组的组装技术和工程实践，曾经在香港推广过纯电动汽车。公司是镍氢电池原材料泡沫镍的国际龙头，目前向丰田的电池供应商PEVE 供应电池单体，缺少的是电池组的组装技术。此次合资是将力元新材在电池原材料领域的规模和成本优势和超霸的组装技术想结合，应该是个双赢的结果。

　　安信证券表示，力元新材合资进入混合动力车电池领域，抓住行业发展的机遇，有利于公司的长期发展，维持公司“买入－A”的评级，预计2008 年、2009 年每股收益为0.59 元、0.92 元

　　安信证券：维持天马股份“增持-B”评级

　　安信证券7月21日发布投资报告，维持天马股份(002122.sz)“增持-B”评级。

　　安信证券表示，天马股份5 月份申请定向增发13 个亿，用于扩大机床和风电轴承的产能，由于产品均为国家鼓励发展的进口替代型，预计方案有条件获批的可能性较大。虽然目前二级市场价格低于原方案的底价，短期内可能不会实施，但是募集项目均已先行投入，这使得近期财务费用相对较高，要待增发资金到位后才会有所好转。

　　安信证券还指出，天马股份风电轴承产能增加快于预期，未来两年内毛利率将维持在50%左右。由于目前国内主要风电轴承加工设备均由齐重数控提供，因此公司在该业务上的产能扩张具有明显的优势，预计明年上半年就可完成扩产，乐观的话明年就可贡献收入8-10 亿元。假设未来三年内产能全部转化为产量，则高峰期可贡献收入15 亿元左右。虽然国产风电轴承比国外进口价格相比，只低了10%-20%，但较快的交货期使得公司产品供不应求，这使得未来两年内毛利率很可能仍将维持在50%左右；不过产能快速扩张使得自备轴承钢供应将成为瓶颈，再加上两年后竞争加剧，毛利率回落至40%-45%之间。

　　天马股份机床扩产也已开始，产品提价显示向下游转嫁成本的能力较强。子公司齐重的新厂房已经盖好，目前优先增加原有产能的瓶颈工序的相关设备，使得今年机床的产能就开始有所增长。预计明年机床的产能会有明显增长。今年前4 个月齐重的收入增长超过50%，在手订单已经接近40 个亿，今年完成金额在18 个亿左右。此外，今年5 月份公司对机床做了较大幅度提价(平均大约在15%左右)，其中包括部分既有订单的价格，显示出公司主要产品向下游转嫁成本的能力较强。随着产品精密化及产量的提高，齐重的毛利率将逐步上升。

　　未来一两年将以既有产品的结构性调整为主，外延式扩张的可能性相对较小。机床行业正处于景气上升期(或高峰期)，不适合收购；轴承行业目前没有合适的标的。因此近期外延式扩张的可能性相对较小，而以产品结构性调整为主。

　　安信证券调高天马股份盈利预测，2008－2010 年的每股收益分别为1.68 元、2.69元和3.41 元，年均增长率超过50%。按09 年30 倍的动态市盈率计算，公司对应的合理价格在70 元左右，维持“增持-B” 的投资评级。
国都证券21日评级一览

　　国都证券：维持博瑞传播“强烈推荐-A”评级

　　国都证券7月21日发布投资报告，针对博瑞传播(600880.SH)19日发布半年报，维持该股“强烈推荐-A”评级。

　　公司2008年上半年实现营业收入3.57亿元、营业利润1.21亿元、归属于母公司所有者净利润0.96亿元，同比分别增长7.13%、4.71%和48.97%。考虑到合并报表范围的变化，公司实际营业收入同比增长为15.12%。每股收益0.26元，符合国都证券的预期。国都表示，公司上半年利润大幅增长的主要动力来自于所得税减免和期权费用的降低。

　　广告业务方面，报告期内实现营业收入8643万元，同比增长12.28%，毛利率下滑5.42个百分点到76.53%。虽然汶川地震对公司代理《成都商报》5月份的广告收入存在一定影响，但广告业务毛利率下降主要是逐渐增加的户外广告业务毛利率比报纸广告低所致。公司在报告期内以每年3200万元的价格获得了成都电视台1、3、4、5频道部分广告的独家代理权，并斥资4185万元收购了成都机场高速8块广告牌3年经营权。经营户外广告的博瑞眼界广告公司实现营业收入1571万元，净利润153万元，同比大幅增涨。

　　印刷业务方面，报告期内实现营业收入1.95亿元，同比增长18.12%，毛利率下滑3.41个百分点到33.24%。08年以来纸价大涨是毛利率下降的主要原因。公司最主要的《成都商报》印刷业务的纸张成本主要由商报自身负担，但其他外接业务可能存在负担纸张成本的情况。目前公司印刷业务还是已商报为主，毛利率进一步下滑的可能不大。公司在报告期内新承接了《中国经营报》、《电脑商情报》、《中国城乡金融报》等全国性报刊落地印刷业务。下半年商轮印刷机投入运营后，公司印刷业务将逐步形成内部报印、外部报印和商印以及MD印刷三分天下的格局。印务公司从08年起享受西部大开发15%的所得税优惠政策，预计将持续到2010年。

　　发行业务在报告期实现营业收入5495万元，同比增长12.79，毛利率下滑7.42个百分点到57.66%。公司发行投递广告公司在2007年2月15日吸收合并了成都现代公众多媒体信息亭公司，国都证券认为，比较口径存在差异是发行业务毛利率下滑的主要原因。博瑞书坊渠道终端正逐步建立，在2010年前全部建成后，公司将对成都的书报刊发行渠道形成初步垄断。

　　国都证券指出，公司上半年减持了所持国金证券(600109.SH)股权的50%，获取可供出售金融资产投资收益3178万元。同时，公司交易性金融资产股票投资收益大约为-2000万元。两者相抵后金融资产净投资收益约为1178万元，去年同期大约为2000万元。公司近日出台了《证券市场投资内控制度》，加强了在二级市场投资的风控力度。

　　国都证券认为博瑞传播的核心优势一方面体现为公司及集团管理层具有较为出色的战略前瞻意识和运营管理能力，另一方面在于公司具备资源整合能力和清晰的发展路径，新业务发展空间大，具有成长潜力。公司目前正逐渐成为全媒体广告代理商，未来几年将是公司户外以及电视广告业务的高速增长期，公司在商业印刷和发行投递市场上的竞争优势也将日益体现，未来仍将持续增长。

　　国都证券维持公司08-10年的每股收益分别为0.54元、0.64元和0.73元的预测，继续给予其“强烈推荐-A”的评级。
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　　齐鲁证券：维持中信证券“推荐”评级

　　齐鲁证券7月21日发布投资报告，针对中信证券(600030.SH)今日发布2008 年半年度业绩快报，维持该股“推荐”评级。

　　公司中期业绩快报显示实现营业收入109.13亿元，较去年同期增长了2.57%，实现净利润47.69亿元，同比增长了13.33%，EPS0.72。公司中期业绩实现增长，略高于齐鲁证券的预期。

　　齐鲁证券认为增长的主要原因是自营业务在波段行情中实现了较可观的投资收益，浮动亏损较小，但由于公司利润总额同比下降了5.74%，因此预计公司上半年缴纳的所得税并没有完全在利润表中体现，仍然维持全年业绩下降16%左右的预测，公司股价低于合理价值，维持“推荐”评级。

　　齐鲁证券：维持厦门空港“谨慎推荐”评级

　　齐鲁证券7月21日发布投资报告，维持该股“谨慎推荐”评级。

　　齐鲁证券指出，厦门高崎国际机场1996年上市,从2004年开始业绩进入新一轮持续增长周期，因为所处地理位置特殊，公司发展与两岸三通有着不解之缘。尽管存在腹地支持力度有限的先天性硬伤，但近年来随着海西区经济的发展，福建和厦门旅游产业的深度开发，两岸三通的进一步推进，公司在海西区区域性枢纽机场地位和功能得以强化，公司面临发展机遇。

　　齐鲁证券表示，公司业绩的持续增长源自内生增长与外生增长两股合力，内生增长源自客流量的增长和成本的下降，客流量的增长有自然增长成分，也与公司推行的廉价中转和航线营销战略有关，成本下降主要得益于折旧成本的下降，也与公司厉行成本节约有关。外生增长主要表现为大股东航空主业资产的持续注入。

　　齐鲁证券认为两岸三通对未来客流量增长的促进作用积极而且明显。随着两岸关系走向缓和，小三通开始向大三通过渡转变，厦门与台湾的空中飞行距离最短，票价便宜，使厦门空港有望成为台湾前往大陆内地的桥头堡和大陆内地前往台湾的最佳中转航点，从而派生出新的航空客货流，据测算，两岸直航有望给厦门空港带来25%左右的客流增量。

　　齐鲁证券还指出，公司现在正在使用的3号航站楼设计旅客吞吐能力为1000万人次，为适应未来客流量迅速增长的需要，旧的1、2号航站楼将拆除重建为低成本航站楼，新增吞吐能力500万人次，现有3号航站楼将向一端延伸，增加吞吐能力200万人次。总吞吐能力将提升至1700万人次，并规划三期扩建。出租、广告等非航空收入保持同步增长。

　　齐鲁证券认为公司自有资金较为充裕，2007年实现可观的新股申购低风险收益，利用自有资金收购集团航空主业资产，既体现了集团对上市公司的支持，也提高了公司自有资金的使用效率，资产收购对业绩具有增厚作用。

　　公司客流量正迈向千万人次大关， 齐鲁证券预测2008年和2009年公司每股收益分别为0.63元和0.79元， 按照DCF法估值，参考PEG等相对估值法，公司合理估值区间为14-18元，维持“谨慎推荐”评级。

　　齐鲁证券：维持日照港“谨慎推荐”评级

　　齐鲁证券7月21日发布投资报告，维持日照港(600017.SH)“谨慎推荐”评级。

　　齐鲁证券指出，地处新欧亚大陆桥头堡的日照港，为我国矿石装卸第一层次港口，上半年累计完成货物吞吐量7813万吨，同比增长16%。其中，矿石进口量居全国沿海港口首位。通过设立“无水港”等形式，日照港突出抓好矿石、煤炭、焦炭、集装箱等货种的货源组织，扩大了市场份额。为缓解泊位和堆场等设施不足带来的生产压力，港口建设单位全力推进矿石二期工程堆场等10项重点工程的建设，及时将具备使用条件的堆场和泊位交付使用，为港口生产提供了坚实的支撑。

　　矿石和煤炭为日照港股份公司的主要装卸货种，年初公司上调了装卸费率，预计上半年业绩同比将有大幅增长，全年EPS在0.50元左右。齐鲁证券维持“谨慎推荐”评级。
齐鲁证券：维持新潮实业“谨慎推荐”评级

　　齐鲁证券7月21日发布投资报告，针对新潮实业(600777.SH)今日公告黄金海岸项目总面积提高获批，维持该股“谨慎推荐”评级。

　　公司下属子公司烟台大地房地产开发有限公司通知，其开发的黄金海岸项目方案规划建筑面积由66万㎡调整至总建筑面积99.28万㎡，其中地上建筑面积77.92万㎡、地下建筑面积21.36万㎡。该项目将于2008年7月21日正式开工。

　　齐鲁证券指出，容积率的提高，一方面降低了成本；另一方面可以使公司在设计方面拥有更大的灵活性。齐鲁按照3000元/平米，30%的行业平均利润水平计算，该项目可以累积为公司每股收益增加1.43元，将成为公司未来业绩提升的重要项目之一。公司前期通过股权置换，获取银和怡海别墅项目50%的股权。该项目北临碧海金沙滩，拥有较好的销售前景。齐鲁证券预计公司今年会有部分结算。

　　齐鲁证券表示目前公司房地产业务正逐步走向成熟，继续维持新潮实业“谨慎推荐”评级。

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　　兴业证券：给予步步高“观望”评级

　　兴业证券7月21日发布投资报告，给予步步高(002251.SZ)“观望”评级。

　　步步高(002251.SZ)公司发布业绩预增公告，预计半年同期净利润同比增长50％左右。07 年半年期归属母公司的净利润为6566.87 万元。

　　兴业证券预计步步高(002251.SZ)公司08 全年实现权益净利1.9 亿元，并表示，公司半年净利实现同比大幅增长，主要有三个原因：第一，受益于上半年CPI 高企，下游必需消费品销售额同比较大幅度增长，可比门店实现历史最高增速。公司可比门店上半年的收入增速在17～20％之间，其中很大一部分原因为通胀因素。该增速为历年最高。

　　第二，新网点贡献收入。公司07 年新增门店19 家，增速为22％，且多数在下半年开业。这部分新门店开始正常经营，为上半年的收入贡献较大增量。

　　第三，销售费用得到控制，可比门店的销售费用率同比应有大幅下降，使得利润增速高于收入增速。公司以前的销售费用率高于同类企业(07 年销售费用率为13.59％，分别较武汉中百、华联综超高了3.21、0.32 个百分点)。费用高企与公司处于扩张期以及开拓江西市场相关，但今年一季度公司销售费用率已经下降为11.59％，同比降低了近一个百分点。

　　兴业证券认为，略超预期的半年报数据显示了公司能够把握规模扩张和利润增长的平衡，同时，民营企业在费用控制方面的优势也得以体现。预计随公司销售额的增长，规模效应和良好的费用控制能力将得以更好体现。

　　由于公司08 年的新门店集中在下半年开业(08 全年预计开店22 家，上半年开业8 家)，受开办费影响，以及07 年下半年基数较高，暂维持08～10 年权益净利分别为1.9 亿、2.4 亿、3.3 亿的预测不变，对应全面摊薄后EPS 分别为1.40 元、1.74 元、2.42 元。三年的动态市盈率均为同类公司中较高。给予短期“观望”、长期“推荐”的投资评级。
兴业证券：调整券商行业评级为“中性”

　　兴业证券7月21日发布投资报告，调整券商行业评级为“中性”，下调中信证券(600030.SH)公司评级为“推荐”。

　　中信证券(600030，￥23.12，推荐)公司08 年上半年营业收入为109.13 亿元，同比增长2.57%；营业利润为65.4 亿元，同比下降5.65%；利润总额为65.25 亿元，同比下降5.74%；净利润为47.69 亿元，同比增长13.33%，合每股收益0.72 元。

　　兴业证券表示，中信证券(600030.SH)公司盈利情况高于预期。主要原因是营业收入高于预期4.7 亿元。预期公司08 年上半年营业收入为104.4 亿元，净利润为41.4 亿元。08 年市场低迷造成券商经营风险。一是08 年随着股市低迷，08 年上半年市场股票交易额同比下降27.07%，导致手续费收入下降；且在市场低迷的情况下，经纪业务竞争更为激烈，手续费率呈下滑趋势，造成手续费的波动性更大。二是由于新股上市规模减少，部分央企回归A 股的日期推迟，股票承销业务收入下降。08 年上半年A 股IPO 和增发共筹资1600 亿元，同比下降15.49%。三是自营业务受资本市场影响较大。

　　虽然证券业的周期性特征使其面临较大的经营波动风险，但是由于我国证券市场仍有较大发展空间，产品创新又处于刚起步阶段，券商未来仍面临一定机会，如融资融券、股指期货等。公司的规模和稳健经营思路提高了其抗风险的能力。

　　兴业证券维持中信证券(600030.SH)公司2008 年、2009 年和2010 年每股收益1.49 元、1.86 元和2.1 元的盈利预测，公司合理估值区间为28.31 元-31.29 元。

　　兴业证券：维持火电行业“观望”评级

　　兴业证券7月21日发布投资报告，维持火电行业“观望”评级。

　　1-6 月份，全国全社会用电量16908.63 亿千瓦时，同比增长111.67%。其中，全国工业用电量为12764.69 亿千瓦时，同比增长11.08%，增速较上月略有下滑，经济下行风险对工业用电需求可能造成拖累。

　　兴业证券表示，1-6 月份，全国发电设备累计平均利用小时为2380 小时，比去年同期降低52 小时。其中，水电设备平均利用小时为1553 小时，比去年同期增长61 小时；火电设备平均利用小时为2555 小时，比去年同期降低50 小时。下降幅度与去年同期相比分别减少48、219、53 小时，表明机组利用小时下降减缓趋势依旧。

　　同时，值得关注的是，本月火电机组利用小时累计数据下降幅度较上月减少了8 小时，虽然数额很小，但是很可能预示着火电机组利用小时下降触底将会在今年夏季(7-9 月之间)出现。另外，限制煤价措施并没有得到很好的效果，火电企业近期燃料成本仍在上升，7 月上旬秦皇岛5500 大卡煤炭价格上升至1010 元的历史高位。因此即使在7 月后开始调整电价的背景下，火电企业的盈利依然堪忧。

　　兴业证券：给予日照港“推荐”评级

　　兴业证券7月21日发布投资报告，给予日照港(600017.SH)“推荐”评级。

　　日照港(600017.SH)公司07 年铁矿石吞吐量6300 万吨，08 年上半年吞吐量为4152万吨，同比增长43.3％，继续保持高速增长。预计08 全年铁矿石吞吐量将8500万吨，08年铁矿石吞吐量有望超越青岛港，成为国内第一大铁矿石吞吐港口。09年、10年仍将保持25％以上的增长速度。山钢集团日照精品钢基地2010年投产。

　　由济南钢铁与莱芜钢铁合并而成的山钢集团将在日照建设年产能2000 万吨的精品钢生产基地，兴业证券预计2010 年将投产运营，年达产1500 万吨，远期产能将达2000 万吨。扣除2010 年济南与莱芜原生产基地各500 万吨产能限制，2010 年后日照精品钢基地将对日照港铁矿石吞吐量的净增加为1520 万吨每年。如果考虑到精品钢基地水渣、钢材下水等派生影响，对日照港年吞吐量净拉升保守估计在3500－4000 万吨。

　　兴业证券表示，煤炭吞吐量有望触底反弹。由于受国家煤炭资源出口控制等政策的影响，近几年公司煤炭吞吐量出现了持续性下滑，由2004 年的2049 万吨下滑为2005 年的1947 万吨、2006 年的1694 万吨。07 年的煤炭吞吐量将稳定在1600 万吨。08 年上半年公司煤炭的吞吐量为819.3 万吨，同比增长4.1％，止住了连年下滑的态势，预计全年煤炭的吞吐量为1700 万吨，全年增幅约为6％。

　　日照成国家煤运南通道出海口，2010 年后煤炭吞吐量有望再现辉煌。为了解决山西南部煤炭出海，由山西省提议的建设国家煤炭运输南通道方案已经报铁道部审议，预计南通道将于2010 年建成通车，年运输能力为2 亿吨。南通道从山西长治经河南汤阴、兖州至日照，日照将成为南通道的出海口。届时南通道将形成煤炭、铁矿石的钟摆式运输，对日照港的吞吐量保守估计年拉升6000－7000 万吨，日照港煤炭吞吐量有望再现辉煌并创新高。

　　短倒费节省低于预期，堆存费收取远超预期。公司矿石二期码头由于渔民渔船解决等问题，未能于08 年中期投产，预计矿石二期的投产将顺延至9 月份。原先预计08 全年节省7000 万元左右的短倒费可能降低为4000－5000 万元左右。为了解决矿石压港问题，公司于4 月份开始征收堆存费，上半年堆存费收取预计3500 万元，全年预计8500－9000 万元左右。

　　资产注入空间巨大。公司现有资产仅占集团公司资产总量不到40%，集团公司新培育的粮食、木片、木薯、集装箱码头增长迅速，盈利状况良好。集团公司10 万吨原油码头于08 年底投产，两个30 万吨原油码头09 年投产，毛利率预计在65％左右。上由于述码头资产注入股份公司的可能性极大。

　　兴业证券预估日照港(600017.SH)公司2008 年、09、10 年分别为EPS 为0.58 元，0.75元、0.85 元，预计公司目标价15 元，基于公司良好的成长性，给予“推荐”的投资评级。
　天相投顾21日评级一览

　　天相投顾：维持中信证券“增持”评级

　　天相投顾7月21日发布投资报告，维持中信证券(600030.sh)“增持”评级。

　　中信证券21日发布业绩快报称，经初步核算，公司08年归属母公司净利润约为47.69亿元，同比增长13.33％。

　　天相投顾表示，中信证券中期业绩增幅与同学此前13%的预测基本一致。中信证券08年中期业绩合每股收益0.72元，二季度实现净利润约为22.48亿元，环比下降10.86%。公司中期业绩小幅增长的主要原因在于：经纪业务市场份额08年中期较07年提升了0.31个百分点；股票IPO承销方面超过中金公司成为国内龙头，市场份额达到26.82%；自营业务风格稳健，08年新增的交易性金融资产多为固定收益投资；另外公司基本工资+绩效提成的薪酬制度，增强了公司成本控制弹性。

　　天相投顾维持中信证券2008-2010年EPS分别为1.47元、1.95元和2.43元的盈利预测，相应动态PE分别为16倍、12倍和10倍，维持“增持”投资评级。

　　天相投顾：维持中国联通“增持”评级

　　天相投顾7月21日发布投资报告，维持中国联通(600050.sh)“增持”评级。

　　中国联通21日公布了08年6月份运营数据，新增用户109.0万户，同比减少29.1%，环比减少4.9%，总用户数达1.707亿户，其中新增GSM用户107.4万户，同比减少5.2%，环比减少1.6%，总用户达1.276亿户；新增CDMA用户1.6万户，同比减少96.0%，环比减少70.9%，总用户达4,316.9万户。

　　天相投顾表示，中国联通6月份的运营数据延续了5月份的下滑趋势，主要是受到电信重组的影响，停滞了CDMA用户的发展，CDMA用户的增长更是严重萎缩，新增用户仅为1.6万户，显著低于今年前四月的平均值29.3万户。G网继续保持了100万以上用户数的增长，属于正常范围之内，重组对其影响不大。从业绩贡献上看，C网对中国联通的业绩贡献较小，而G网则高达93%，即使中国联通停滞CDMA用户的发展，其影响也是有限。

　　若考虑中国网通被吸收合并后，将使整体业绩提高15%，得出08年备考的EPS为0.29元(网通08年1-12月净利润并入联通报表后)，对应08年动态PE仅24倍，估值水平较低，而中国联通是稀缺的防御性投资品种，价值优势又将得以体现，天相投顾维持其“增持”评级。

　　天相投顾：给予博瑞传播”增持“评级

　　天相投顾7月21日发布投资报告，给予博瑞传播(600880.sh)”增持“评级。

　　半年报显示，2008年1-6月，博瑞传播实现营业总收入3.57亿元，同比增长7.13%；归属母公司所有者的净利润9,628万元，同比增长48.97%；每股收益0.26元。公司净利润增速高于营业收入增长主要由于公司所得税税率由33%下调为25%，同时印务分公司取得西部大开发15%税收优惠政策所致。

　　天相投顾表示，公司印刷、发行业务保持稳定发展。报告期内博瑞传播的印刷业务实现收入1.95亿元，同比增长18.12%，发行业务实现收入5,494万元，同比增长12.79%。公司广告业务多元化格局初具成效,有望成为集报刊、户外、广电为一体的区域垄断传媒巨头。报告期内公司的广告业务实现收入8,642万元，同比增长12.28%。凭借丰富的广告客户资源及大股东背景，公司有望进一步整合成都传媒集团广告经营性资源，形成在成都及四川地区资源垄断优势，广告业务将成为公司未来的重要增长点。

　　天相投顾预测博瑞传播2008年到2010年归属母公司所有者的净利润分别为1.86亿元、2.26亿元和2.73亿元，每股收益分别为0.51元、0.62元和0.74元，相应的动态市盈率为25倍、20倍和17倍，低于传媒行业37倍市盈率水平，公司具有良好的管理水平和大股东支持，给予公司“增持”的投资评级。

　　天相投顾：给予科达机电  （600499 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级

　　天相投顾7月21日发布投资报告，给予科达机电(600499.sh)“增持”评级。

　　科达机电21日公布中报：2008年1-6月，公司实现销售收入6.52亿元，同比增长了12.62%；实现营业利润6605万元，同比增长20.43%；实现归属母公司净利润6582万元，同比增长55.64%，综合毛利率为25.16%，摊薄后每股收益0.38元。

　　天相投顾表示，科达机电是国内建陶制造业的龙头企业，主要为陶瓷、石材、墙体材料、节能环保等领域提供建材机械设备。近年来，受益于下游行业高景气度和产业转移，公司业绩呈现出较快的增长势头。08年上半年公司业绩增长的主要原因是由大吨位压机产品和中药产品市场销售势头良好，收入同比增长了22.38%，其中大吨位压机产品附加值较高，并且在产销增长的同时，规模效益得到体现，上半年公司机械产品毛利率为21.54%，较上年同期提升2.78个百分点，中药产品毛利率为49.61%，较上年同期提升约3个百分点。

　　在原材料和能源价格的持续上涨的背景下，科达机电产品的毛利率能够稳步提升，由此可见，公司综合竞争能力是不断得到增强的。根据募投计划，公司的产能将在09年以后得到显著提升，同时由于公司致力为下游行业提供节能、环保设备，在能源紧张，节能降耗背景下，公司的长期发展值得期待。

　　天相投顾预计科达机电08-10年每股收益分别为0.76元、0.95元和1.35元，对应的08年动态市盈率为29倍，考虑到公司在建陶机械行业的绝对优势地位及公司业务具有的增长潜力，给予公司“增持”的投资评级。
天相投顾：给予ST科龙“中性”评级

　　天相投顾7月21日发布投资报告，给予ST科龙(000921.sz)“中性”评级。

　　ST科龙19日公告称发出由于国内外经济形势发生了重大变化，家电行业尤其是空调行业经营环境急剧恶化，诸多不利因素叠加使得拟购买资产未来一段时期的经营前景及盈利预期出现不确定性。经与海信空调协商，双方于2008年7月18日签署了《暂停资产重组之协议》，均同意暂停本次资产重组，将另行择机进行资产重组交易。

　　ST科龙原拟以5.71元/股的价格向海信空调发行不超过28,022万股，购买海信(山东)空调有限公司100%股权、海信(浙江)空调有限公司51%股权、海信(北京)电器有限公司55%股权以及海信营销有限公司的白色家电营销资产。天相投顾表示，2006年以来，中国白电行业进一步迎来了重组浪潮，市场品牌集中度持续提升，规模效应逐步体现，公司作为行业第二集团企业，面临着较大的竞争压力，与海信空调重组将有助于提升公司竞争力。

　　天相投顾预计ST科龙08、09归属于母公司所有者的净利润5,492、8,102万元，每股收益分别为0.06元、0.008元，动态市盈率分别为67倍、46倍，给予“中性”的投资评级。

　　天相投顾：给予天威视讯“中性”评级

　　天相投顾7月21日发布投资报告，给予天威视讯(002238.sz)”中性“评级。

　　天威视讯19日公告称为了满足深圳市民观看奥运高清节目的需求，推动公司高清互动电视业务的发展，公司与中数传媒、同洲电子合作，正式推出深圳高清互动电视业务。

　　天相投顾表示，高清互动电视可以实现高清电视频道的收看、高清视频节目点播以及网络录像等多种功能。天威视讯与中数传媒、同洲电子分别处在数字电视产业链内容、设备及服务等环节，三方合作有助于整合各自优势，对促进公司有线数字电视增值业务的发展具有积极意义。

　　天相投顾预计天威视讯2008年到2010年归属母公司所有者的净利润分别为8,179万元、9,102万元和11,717万元，每股收益分别为0.31元、0.34元和0.44元，动态市盈率分别为39倍、36倍和28倍，给予公司“中性”的投资评级。

　　天相投顾：维持力元新材“增持”评级

　　天相投顾7月21日发布投资报告，维持力元新材(600478.sh)增持“评级。

　　力元新材于19日发布公告称，拟与超霸科技(香港)有限公司合资成立湖南科霸汽车动力电池有限责任公司，其中公司出资3750万元人民币，占注册资本的75%。成立后的湖南科霸汽车动力电池公司主要从事汽车动力电池及相关材料的研发、生产和销售。

　　天相投顾表示，力元新材是全球最大的连续化带状泡沫镍供应商，产品各项技术处于全球领先地位。公司今年上半年完成了对内部电池资产的整合，今后公司将主要发展以泡沫镍为原材料的二次电池产业。此次成立的湖南科霸汽车动力电池公司将致力于混合电动汽车用镍氢动力电池组及车载工程化能量包生产及销售，首期建设生产线拟设计能力为月产供1500台、年产供18000台电动汽车使用的动力电池组件，预计产品毛利率不低于40%。

　　天相投顾认为湖南科霸具有较好的发展前景：首先，在国际石油资源紧缺和全球环境保护意识逐渐加强的背景下，混合动力汽车将成未来汽车产业发展的重要方向，动力电池组件作为混合动力车核心部件之一，产品未来的发展前景十分看好。其次，虽然国内电动汽车工业发展较快，但国内尚没有形成规模产业化的动力电池制造商，新公司可以依托股东在原材料和二次电池方面的技术优势及销售渠道，迅速占领市场，扩大产品的影响力。

　　天相投顾暂时维持力元新材08、09年EPS 0.48元、0.87元的盈利预测，对应动态市盈率43倍、23倍，考虑到公司的高成长性应该享有较高的估值水平，维持“增持”的投资评级。
　天相投顾：维持德美化工  （002054 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级

　　天相投顾7月21日发布投资报告，维持德美化工(002054.sz)“增持”评级。

　　德美化工19日发布公告，08年上半年比去年同期业绩增长20.83%。

　　天相投顾表示，德美化工主要生产纺织、印染、造纸助剂等。08年上半年实现营业收入3.4亿，比去年同期增长4.66 %；净利润 3866万元，同比增长20.83%。业绩增长原因： (1)2008 年1-6 月份，公司实现营业收入3.4亿元，比上年同期增长4.66 %。(2)2008 年1-6 月份，公司对宜宾天原集团股份有限公司会计核算由成本法改为权益法，此项会计政策变更采用追溯调整法，2008 年期初运用新会计政策追溯计算的会计政策变更累积影响数为3909万元。

　　对2008 年1-6 月份的损益的影响为增加净利润795.33 万元，占会计政策变更前预计净利润的比例为25.89%。

　　会计方法变更除了对德美化工以往经营业绩的影响，对公司下半年确认宜宾天原投资收益也将带来一定影响。按照天相投顾之前的测算，如果从08年6月份按权益法计算报表收益的话，将增厚08年净利润2750万元，折合EPS 0.21元。会计方法变更对公司全08年全年净利润影响总额为3545万元，对EPS的影响是0.26元。

　　由于之前已经对公司会计变更的影响作出了预测和调整，所以天相投顾仍然维持此前对德美化工的盈利预测调整。预计08、09年EPS分别为0.87元，1.20元，对应08、09 PE估值为18.3倍和13.2倍，参考同类可比公司的估值水平以及公司未来业绩的成长性，天相投顾维持公司“增持”评级。

　　天相投顾：维持卧龙电气“中性”评级

　　天相投顾7月21日发布投资报告，维持卧龙电气(600580.sh)“中性”评级。

　　卧龙电气21日发布08年上半年业绩快报，08年上半年公司营业收入10.5亿，同比增长58.3%，归属母公司净利润为0.71亿元，同比增长62.95%。

　　天相投顾表示，卧龙电气主营各类电机、电子控制装置、输变电、电动车、机电一体化及电源产品，主导产品国内市场占有率20%左右并大量出口，公司综合指标连续数年位居全国微分电机行业首位。公司08年上半年收入的大幅提升得益于国际贸易收入的大幅增加，同时通过提高管理水平，加强成本控制，公司克服了漆包线、矽钢片等原材料上涨的压力，实现了营业收入和净利润的快速增长。

　　在目前我国中小企业由于人民币升值，原材料上涨导致生产困难之时，公司在行业内竞争优势将更加凸现，天相投顾看好卧龙电气未来的发展前景，预计08、09年每股收益为0.32元、0.40元，维持对公司“中性”投资评级。
　海通证券21日评级一览

　　海通证券：维持广百股份“中性”评级

　　海通证券7月21日发布投资报告，针对广百股份(002187.SZ)19日公告2008 年上半年业绩快报利润增长21.51%，维持该股“中性”评级。

　　广百股份称，由于国内零售行业持续景气，同时公司加大了促销力度，强化了各门店的经营管理，2008 年上半年公司实现营业总收入16.16 亿元，同比增长20.46%；实现利润总额1.25 亿元, 同比增长21.51%。公司这一状况基本符合海通之前的预期(海通之前对公司2008 年全年净利润增幅预期为26.94%)。

　　海通证券指出，虽然从整个上半年来看，公司营业收入和利润的增长基本符合之前的预期，但与大部分百货股不同的是，公司二季度的经营情况要好于大部分百货商业股普遍是旺季的一季度，尤其在大部分百货公司5 月份遭受地震心理影响、五一黄金周日期缩短的负面影响的大环境下。二季度广百股份实现净利润约占到一季度的90%，而去年二季度实现的净利润只占一季度的52%。而且这发生在二季度实现的营业收入只同比增长9%的情况下，利润总额和净利润(有税率下降的影响)却分别同比增长59%和66%。从目前披露的数据，海通证券只能分析出这种现象发生的原因是利润率的提升上：2008 年二季度，公司利润率和净利润率分别达到9%和6.29%，而这2007 年同期这两组数据分别只有6.17%和4.13%，此外作为百货旺季的2008 年一季度，这两组数据也只有6.87%和5.16%。

　　海通证券表示无法根据分季度数据以及与历史对比的情况判断出公司二季度利润率和利润大幅提升的原因，海通将根据公司即将披露的中报进行更详细的分析。但整体看来，海通从公司开始上市时所跟踪的分季度损益数据中尚没能找出公司百货营的季度规律(淡旺季、净利润率波动等)，这可能与2006 年底新开业的两家百货门店2007 年业绩贡献较大，而2007 年公司本身上下半年净利润率变化很大有关。

　　海通证券预计EPS(未考虑新开门店，以及非经常性损益)分别为：0.87 元、1.08 元和1.31 元，净利润增幅分别为27%、24%和22%。公司目前股价(20080421 收盘价)24.94元对应的2008-2010 年的PE 分别为28.7 倍、23.1 倍、和19.0 倍，与其他区域性百货龙头相比没有太大的估值优势，从2008 年对应的30 倍左右的PE 水平看，股价基本处于相对合理的区域。海通证券维持“中性”投资评级，给予26.10-30.47 元六个月目标价(对应2008年EPS 以30-35 倍PE)。

　　海通证券：维持华海药业“增持”评级

　　海通证券7月21日发布投资报告，维持华海药业(600521.SH)“增持”评级。

　　7月16日海通证券研究所组织联合调研华海药业了解到，公司今年以来经营形势比较严峻，原料成本上升20％左右，费用增长速度较快导致利润增速低于收入增速。普利类增长较快，沙坦的增速加快，沙坦放量预计在今年第四季度和明年第一季度，08 年全年收入预计在2 亿元。公司原料药出口规范市场占一半以上。公司抗老年痴呆药制剂出口采取共同申报的方式，目前主要市场的专利还没到期，今年出口量不大。具有原料药优势的仿制药转移生产是公司发展制剂出口的一个方向。

　　海通证券表示，近两年，公司主营收入增长较快，但利润增速低于预期。公司原料药出口业务在成本上升，人民币升值和出口退税率调整的情况下面临一定的压力，但公司毛利率没有大幅下降，公司费用增长速度较快是导致利润增速较低的原因，海通证券认为公司在产业升级方面做的较好，未来发展前景值得期待。

　　公司估值相对其他原料药企业可以给予一定的溢价，海通证券维持公司“增持”的投资评级。
　海通证券：给予科达机电“中性”评级

　　海通证券7月21日发布投资报告，针对科达机电(600499.SH)今日公告2008 年半年报，给予该股“中性”评级。

　　科达机电今日公告2008 年半年报，2008 年上半年公司实现营业收入和净利润6.52亿元和6582 万元，同比增长12.62%和55.64%，每股收益为0.38 元，基本符合市场预期。2008 年上半年公司国内外收入各增长13.78%和6.84%，国内销售收入增长高于国外增速，国外收入占到公司总的销售收入的15.22%。

　　海通证券指出，公司盈利能力在原材料价格上涨的不利形势下依然保持了稳步上涨态势，2008 年上半年公司综合毛利率为25.16%，环比上升了0.08 个百分点，同比上升了3.45 个百分点。公司陶瓷机械产品和中药产品毛利率分别为21.54%和49.61%，分别上涨了2.78 个百分点和3.06 个百分点。

　　海通证券还指出，公司经营现金流充沛，上半年账面上现金达5.57 亿元，每股经营性现金流为0.39元，超过了每股收益。公司存货较多，2008 年上半年存货达4.34 亿元，原材料、库存商品、在产品各占了52.30%、20.88%和21.90%。存货较多的原因既有增加原材料库存降低采购成本的因素也有2008 年上半年底国内未完工的整线工程较多的因素。

　　海通证券表示，2008 年上半年公司高效节能煤气化综合利用项目取得突破进展，实现了销售收入的零突破，该项目具有环保节能的功效，可解决目前佛山、淄博等国内主要陶瓷生产企业窑炉燃烧过程中产生的气体污染问题，市场应用前景十分广阔。为尽快实现该技术的产业化，公司加大了资金投入，今年上半年公司向该项目的经营实体－佛山市科达能源机械公司增资911 万元，并且投资4950 万元设立马鞍山科达机电有限公司，作为公司大规模生产煤气发生炉系统的生产基地。由于公司对该产品采取的售气不售设备的销售方式，所以该项目市场推广过程中将会遇到如何解决煤炭供应、运输和设备技术保密问题，海通证券表示将在进一步实地调研的基础上完善我们对科达机电该项目的预测和判断。

　　海通证券另外补充，公司为实现一方制药有限公司的间接上市，通过一方制药与江阴天江药厂合资成立新厂的方式达到了间接上市的目的，目前科达机电持有新的天江药业27.63%，是其第二大股东。公司此次分红推出了10 转增10 股的分配方案，对投资者有一定的吸引力。

　　海通证券预计公司2008－2010 年每股收益为0.93 元、1.25 元和1.61 元，同比增32.26%、34.1%和28.80%，成长性突出，目前2008 年动态P/E 为21.38 元，明显高于目前市场上机械股的估值水平，给予公司“中性”的投资评级。海通指出，煤气发生炉的技术稳定性、钢材、重油等原材料价格波动、房地产行业景气度将是公司面临的不确定因素。
　海通证券：维持中国联通“增持”评级

　　海通证券7月21日发布投资报告，针对中国联通(600050.SH)7月19日公布6月份用户数据，维持该股“增持”评级。

　　中国联通7 月19 日公布6 月份用户数据：公司6 月份新增移动电话用户109.0 万户。其中，GSM 用户新增107.4 万户，CDMA 用户新增1.6 万户。同时，中国网通公布6 月用户数据，本地电话用户增加16.0 万户，而宽带用户则增加71.0 万户。

　　海通证券指出，6月份联通新增G网用户107.4 万户，同比和环比分别下滑5.2％和1.6％，月度新增用户已是连续三个月下滑。此外，联通6 月累计用户数同比和环比分别增长13.4％和0.8％，增速较上月均略有下滑。6 月联通C 网用户月度仅新增用户1.6 万户，再创2004 年以来新低。尽管受到重组未完成的影响，海通证券认为联通6 月G 网新增用户数仍属正常。中移动(0941.HK)尚未公告6 月运营数据，但海通预计6月联通G网新增用户市场份额很可能继续下降。随着与网通整合逐步完成，海通预计联通Ｇ网新增用户下滑趋势有望得到遏制。海通证券仍然预测2008 年联通G 网累计用户数仍有望实现13~14%的增速，与2007 年基本持平。C 网用户增长停滞在意料之中。尽管中电信计划在2009 年使Ｃ网用户数接近１亿，在Ｃ网正式移交到中电信手中之前，Ｃ网用户数的增长不容乐观。而且，中电信运营Ｃ网的水平达到Ｃ网在联通手中时的运营水平也尚需时日。因此，海通证券预计2008 年，中电信Ｃ网对联通和中移动的威胁不大。

　　海通证券表示，经过11 个月的连续下滑，网通(中国网通：0906.HK)6月本地电话累计用户数首次上升了16 万户。海通认为本地电话用户恢复增长的可能原因是尽管移动业务对固话的替代是长期趋势，商业客户和家庭对固话的需求仍是具有一定刚性。尽管还不能预期网通本地电话累计用户数将持续增长，海通认为至少网通本地电话用户数再出现连续大幅下滑的可能性很小。全年来看，海通证券预计网通2008 年本地电话累计用户将下滑约5%。网通6 月宽带用户增加71 万户，环比上升34.7％，为近两年来第二大月度新增数。从累计用户角度，网通6 月宽带用户同比和环比分别上升36%和3%。鉴于网通固话业务出现的积极信号和宽带业务的强劲增长，海通证券认为我们对网通今年净利润维持去年水平的预期是可以实现的。

　　假设联通出售C 网以及联通与网通合并均在年内完成，海通证券维持合并后联通A 股2008 年至2010 年EPS 分别为0.31 元、0.35 元和0.39 元的预测(不考虑出售C 网的一次性收益)。尽管联通年内业绩超预期可能性不大，海通认为3G 牌照的发放和非对称管制措施出台的预期仍可为公司股价带来一定催化剂，且长期来看，运营Ｗ网的联通市场份额和盈利能力有提升的可能。因此，海通证券维持中国联通“增持”的投资评级。

　　海通证券：维持金融街“买入”评级

　　海通证券7月21日发布投资报告，维持金融街(000402.SZ)“买入”评级。

　　近日，在北京市产权交易所网站上，北京华融综合投资公司拟出让的北京德胜投资有限责任公司99%股权开始挂牌，挂牌价格为34401.2031 万元，挂牌截止日期为2008 年7 月28 日。

　　海通证券指出，从股权关系和受让条件看，金融街将极有可能成为受让方。相关权威资料显示，德胜公司持有德胜国际中心项目，后者为写字楼，可售面积20.56 万平方米，现已基本竣工，且已预售将近一半。因此，若此次转让成功，预计至少将贡献29 亿元左右的收入，将大幅度提升公司2008 年、2009 年的业绩。

　　因为相关财务细节没有披露，且最终的转让价格尚待交易成功而确定；因此，海通证券暂时只能就项目的土地成本、股权转让的成交价格对公司净利润的影响，进行敏感性测试。结果表明，后者变化对净利润的影响远大于前者。考虑到土地成本可能远低于假设的基准价格，股权成交价格却极有可能为挂牌价格，而售价与收入的假设较为保守。因此，该项目整体贡献的净利润，低于3.22 亿元的可能性较小，甚至不排除超过4 亿元的可能。

　　考虑到此次交易尚未进行，海通证券暂时维持对公司2008-2010 年EPS 分别为0.45 元、0.71 元、0.92 元的业绩预测，重申对其“买入”的投资评级，参考2008 年的每股净现值，给予其13.90 元的6 个月目标价。

　　海通证券：给予中信证券“买入”评级

　　海通证券7月21日发布投资报告，针对中信证券(600030.SH)今日发布2008 年半年度业绩快报，给予该股“买入”评级。

　　公告称，2008 年上半年，公司实现营业收入109.13 亿元，同比增加2.57%；利润总额65.25 亿元，同比下降5.74%；归属于母公司的净利润47.69亿元，同比增加13.33%；每股收益0.72 元，每股净资产7.84 元。最终数据以公司2008年半年度报告为准。

　　海通证券认为，尽管2008 年上半年股市出现了巨大幅度的调整，但是公司2008年半年业绩快报非常接近海通早先的每股收益0.7 元的半年业绩预测，同时，海通坚持前期报告中对公司2008 全年每股收益1.5 元、每股净资产8.13 元的预测；海通创造性地从内涵估值法倒推出公司高增长期(牛熊周期平均)合理估值为22.51 倍PE 和4.08 倍PB，长期价格中枢为35.07 元，给予“买入”评级。

　　海通证券表示，正如其前期报告中首次提出的，如果剔除公司新收购券商(如中信建投)的影响，则母公司各业务已有更均衡地增长。这种业务均衡的增长是公司不断强化业务多元化的结果，也使得2008 年上半年在全行业业绩出现大幅度下滑的情况下，公司业绩反而出现了一定幅度的难得增长。

　　总体而言，海通证券认为此次市场调整中大型券商凭借更多元化的业务结构和不断上升的传统业务市场份额，业绩下滑程度相对较低，而中小型券商则由于自营和经纪业务比重过高(90％以上)，业绩跳水现象明显。

　　海通证券对公司的总体评价是，公司传承了中信公司资本运作特长，通过参控股实现了快速多元化扩张，但还面临着进一步做强的问题；公司强大的资源优势可能一定程度上掩盖了其部分承销竞争的弱势；公司自营稳健有余，但略显灵活性不足；公司买方业务不断增强，从而有利于其收入的主动和杠杆配置的灵活；公司人才先于其它公司获得了股权激励且资本金雄厚；公司风控严密，强调低风险回报，但营业费率相对较刚性。
　申银万国21日评级一览

　　申银万国：推荐4家通信设备行业重点公司

　　申银万国7月21日发布投资报告，推荐4家通信设备行业重点公司，分别是中兴通讯(000063.sz)、武汉凡谷(002194.sz)、三维通信(002115.sz)和中天科技(600522.sh)。

　　申万表示，2008 年1~5 月份，电子通信设备制造业利润同比增长36.5%，高于全国规模以上工业企业利润20.9%的总体增速。就子行业而言，传输设备和交换设备景气度均处于历史高位，且持续提升迹象明显，而终端设备仍在景气度低谷徘徊。行业景气度提升迹象明显，国内新投资的招标开始陆续启动，实质性建设将在奥运会后开始，目前正是投资的较好时机，申银万国推荐四家趋势稳健的成长性企业。

　　中兴通讯：1)上半年海外市场增长依然强劲，其主要动力来自GSM 业务，预计上半年发货量同比增长仍在100%以上。2)国内电信投资的滞后导致上半年国内业务增长乏力，但这正为目前的介入提供了良机。实际上，新的投资招标已经陆续开始，申银万国相信，奥运会后实质性的建设启动将成为公司股价表现的催化剂。

　　武汉凡谷：1)市场对射频器件需求的主流预测没有全部涵盖爱立信的需求，实际上，仅爱立信一家07 年的需求就可能达10.6 亿美元(推算值)，而公司08 年上半年来自其收入预计仅6000 万左右，因此，公司在爱立信上具有足够大的成长空间。2)爱立信最大供应商科泰进入07 年以来，在基站射频业务上已颓势渐显，申银万国认为，其份额被逐渐替代是必然的趋势。3)公司相对国内厂商专一化优势明显，其主要竞争威胁来自于Powerwave，但Powerwave 的电装和调试环节主要在美国完成，且短期内难以实现本地化，申银万国认为，在至少近1~2 年内，公司成本优势仍将持续。

　　三维通信：1)重组和3G 的启动将加大网优覆盖的投资比重，尤其对电信和新联通而言，网络优化将成为其建网过程中的重中之重。2)公司核心竞争力源于领先于同行的研发实力。网优覆盖产品更新换代快，只有持续创新能力强，才能及时推出新产品，以紧跟市场，保证盈利水平。3)“设备+服务”的打包销售模式能够有效地抵御设备价格下降的风险。从行业情况看，服务占网优设备销售的比重已经上升到接近40%。4)公司目前市场份额仅4%~5%，申银万国认为其未来3 年将获得快速成长，成长路径为“行业增长+份额提升”。

　　中天科技：1)08 年主业增长主要依靠光纤和射频电缆业务。预计08 年光纤产能扩充幅度约20%，并且技术改造之后，毛利率也有明显提升；射频电缆产能预计08 年将有翻番增长，且需求饱满，移动08 年招标量同比增长100%以上。2)海缆接头盒已经通过UJ 认证，预计11 月完成海缆产品认证，从而公司海缆将可进入国际深海领域。申银万国预计，海缆将成为09 年新的盈利增长点。

　　申银万国最后表示，虽然上半年电信固定资产投资同比增速低于07 年同期，但是这并不妨碍部分公司进入08年以来的快速成长。主要原因有二：1)海外新兴市场投资需求依然旺盛，国内企业相对国际巨头成本优势明显，海外收入增长依然强劲；2)具备核心竞争力的二线公司依靠市场份额提升获得高于行业平均的增速，开始向第一梯队迈进。
申银万国：维持中信证券“增持”评级

　　申银万国7月21日发布投资报告，维持中信证券(600030.sh)“增持”评级。

　　中信证券7月20日晚上发布中期业绩快报，上半年实现营业收入109.13 亿元，同比增长2.57%。实现利润总额65.25亿元，同比降低5.74%，净利润47.69 亿元，同比增长13.33%(折合EPS 0.72 元)，二季度业绩的环比下降幅度为11%。此次业绩快报超出申万先前对公司中报业绩的预期(净利润40.75 亿元、EPS0.62 元)。

　　申银万国认为，中信证券中期业绩超预期增长主要来源于三个方面的原因：首先，南航权证最终的注销价格低于预期，申万估算中信注销29.7 亿份权证的综合成本在13.5 亿元左右，折合每份0.45 元左右，较先前0.55 元的预期低18%；其次，二季度末中信+华夏基金合计资产管理规模为2126 亿元，因此申银万国估算上半年公司基金管理费收入为15.26 亿元(管理费率加权为1.13%)，高于先前预期的14.28 亿元；再次是管理费用计提比例的降低，由于中报未披露，申银万国暂时仍无法衡量该因素的实际影响程度。

　　中信证券中期业绩超预期增长再次证实了申银万国关于公司盈余管理能力突出的判断：申万在2008 年券商股一季报前瞻中曾经提出，券商股业绩分化的趋势已然形成，从一季报和最近公布的券商股中期业绩快报来看，中小券商已经出现了业绩同比和环比大幅下滑，而中信和海通证券等于去年完成股权融资的大型券商则在业绩方面显示出较好的“抗跌性”。尽管如此，由于大盘新股发行停顿、交易量持续萎缩，且公司的直投、产业基金等业务在短期内尚难有实质性业绩贡献，因此如果下半年创新业务不及时推出，公司全年业绩也不容乐观。

　　关注8 月限售股解禁对中信证券股价的影响：今年8 月15 日，中信集团持有的公司9.87 亿股的股改限售股将上市，本次流通股本占公司已流通股本的17.68%、占公司总股本的14.89%，占中信集团持有公司股份总量的63%。鉴于中信集团目前对中信证券的持股比例仅为23.67%(2007 年报)，申银万国认为本次解禁对公司股价的影响应相对有限。

　　中信证券通过拓展新型买方业务、扩大国际业务、加强与中信集团内部其它金融机构合作等方式，力图降低周期性，不过这些业务形成实质性贡献尚需假以时日，从美国投行转型的经验观察，“转型阵痛期“也是不可避免的。因此，在A 股市场持续下跌趋势得到真正扭转之前，申银万国表示，没有理由调升公司的投资评级，但鉴于未来创新业务的推开对券商股或将形成短期刺激，申万仍维持全年盈利预测和“增持”的投资评级。在2008、2009 年日均成交额分别为1350 亿元和1423 亿元的假设下，申银万国预期公司08、09 年EPS 分别为1.36 元和1.66 元，并将根据公司中报披露的信息对盈利预测进行进一步调整。

　　申银万国：上调中环股份评级至“买入”，维持目标价14.06 元

　　申银万国7月21日发布投资报告，上调中环股份(002129.sz)评级至“买入”，维持目标价位14.06 元。

　　中环股份19日公告，与展丰能源(PFGY.OB)签订重大销售合同：2009 年至2013 将向其提供单晶硅片1275 万片、1715 万片、1720 万片、1726 万片和1735 万片，总价额24.49 亿元。

　　结合前期与江苏顺大签订的重大长期采购合同分析，中环股份单晶业务的高成长已被双向锁定：1)09 年销售1275万片，相当于212 吨左右的直拉单晶，从顺大采购360 吨多晶硅，基本满足该产能(转换效率为70-80%)，而公司07 年直拉产量也不过61 吨左右；2)公司销售价格平均为30 元/片，1800 元/kg，而前期的多晶硅采购价为728 元/kg(订单中，价格是逐年下移的，上述价格为推算而得)，价位合理，基本保障了公司现有的毛利率水平。

　　市场一直担心未来多晶硅扩产过快，将带来整体硅材料价格的大幅下滑，但展丰能源愿意签订5 年的长单合同(价格虽未完全锁定，但可浮动范围收窄)，似乎说明了：1)硅太阳能市场的需求非常旺盛，快过供给的速度；2)业界并不看好许多多晶硅新厂所谓的扩产计划，所以扩张速度并没有市场预期的快。

　　合同的美中不足在于展丰能源为一个快速发展的小公司，07 年收入不过800 万美元(今年一季度就已达到1300万美元), 总资产为2300 万美元。所以，该合同能否顺利实施要依托展丰能源的顺利发展。

　　综合而言，该销售合同进一步降低了中环股份在硅材料业务的投资风险。因为在前期对采购合同的点评报告中，申银万国已对直拉单晶的扩张做了充分预期，所以并不上调盈利预测，维持08-10 年EPS 为0.43(包含0.06 元的一次性收益)，0.62 和0.81 的判断。维持目标价位14.06 元，相当于08 年38x，09 年23x 的PE。因为当前价格距目标价已有40%的上涨空间，所以上调评级至“买入”。
　申银万国：维持博瑞传播“买入”评级，6个月目标价18.5 元

　　申银万国7月21日发布投资报告，维持博瑞传播(600880.sh)“买入”评级，6 个月目标价18.5 元。

　　博瑞传播08 年上半年实现营业收入3.57 亿元(酒楼业务不再进入合并报表，但不影响业绩)，营业成本1.83 亿元，分别同比同口径增长16.7%和28.4%，实现属于母公司股东净利润9629亿元(同比上升49.1%)，EPS 为0.26 元，扣除非经常性损益EPS 为0.24 元(同比上升70%)，与申万中报前瞻报告中的预测完全一致，也基本符合市场预期。

　　申银万国表示，博瑞传播主业持续增长，对公司受地震及四川经济影响的过度担心已无必要。公司印务，广告和发行业务收入同比增长分别为18%，12%和13%，公司上半年EBIT(剔除投资收益和期权费用影响) 同比增长11.5%，依然保持平稳增长。对比07 年中报各业务的同比增长(07 年上半年印务，广告和发行收入同比增长分别为2%，40%和14%)，也支持了申万认为印务和发行业务几乎没有受地震影响的观点。不考虑户外广告情况，07 年上半年广告增长在20%左右(08 年上半年12%)，申银万国认为，地震对公司广告业务带来了部分负面作用(如地震期间广告停止刊登)

　　博瑞传播净利润增长幅度高于收入增长幅度的主要原因在于所得税大幅度下降。公司印务分公司获得西部大开发所得税减按15%缴纳的优惠政策，该政策适用07 年，07 年所得税返还预计增加08 年EPS 0.04 元，申银万国分析判断08-10年公司继续享受所得税优惠的可能性很大。

　　博瑞传播毛利率下降不改公司未来业绩的高增长趋势。08 年上半年公司毛利率从53.4%下降到48.7%，其中印务毛利率下降3.4 个百分点，广告毛利率下降5.4 个百分点，发行毛利率下降7.4 个百分点。印务毛利率下降主要原因是人工成本和油墨成本上升，申银万国预测，后续随着商印业务投产或日报晚报业务进入，规模效应将引起管理费用和销售费用下降，净利润率将维持在17%左右。同样，广告毛利率下降是因为户外广告业务毛利率(50%左右)低于当前公司广告业务毛利率(80%左右)，但户外广告的高速增长将增加整个广告业务利润的增长(08年预计增长40%以上)。发行业务毛利率下降的主要原因在于人工成本的上升，但08 年下半年投递协议修改后，报纸发行业务的毛利率将显著上升(申万计算得到将比07 年提高近8 个百分点)。申银万国认为，未来公司毛利率将会略微降低，但公司的业绩将会继续保持快速增长。

　　博瑞传播新签署发行投递协议大幅提升公司业绩。公司公告与成都商报社签署新的投递发行协议，从2007 年7 月2日起，每份订阅报投递费用0.515 元，每份零售报投递费用0.58 元(原来与商报社每份报纸投递费用大约0.3元左右)，上调幅度78%。公告符合预期，但时间点早于申银万国的判断。申万预计此举将为公司08 年新增2300 万投递收入和1700 万净利润，增加08 年EPS 0.05 元(增幅10%左右)。

　　博瑞传播户外广告继续推进，未来还将陆续获得新户外广告资源。公司公告上半年公司户外广告资源的投资情况，除市场已知的机场高速收费站8 块广告大牌，火车站3 块广告大牌外，公司还获得成渝、成灌和成雅高速上20 个广告立柱(预计09 年全年能带来300 万收入，60 万净利润)。同时，董事会在原有4000 万基础上追加3000 万额度，授权公司管理层继续拓展户外广告项目，申银万国认为，今年公司陆续还会获得新的户外广告资源。市场对公司户外业务战略已经有充分预期，但公司推进力度之大还是超出市场预期，申万测算得到，09 年公司户外广告收入可能达到1.4 亿，比08 年增长60%左右(我们预计08 年户外广告收入8000 万以上)，将有效抵消后奥运效应对公司业绩的不利影响(申万预测，09 年公司净利润依然会保持20%以上增长)。

　　博瑞传播投资收益依然为正，符合申万的判断。申万在中报前瞻报告中提及，公司持有的国金证券股票08 年上半年已经解禁可以出售，从中报披露数据看，公司减持了70 万股国金证券(投资收益3000 多万)，扣抵公允价值变动损失后依然有1000 万投资收益贡献，申银万国预计08 年全年公司的投资收益依然会增加公司业绩。

　　申银万国预计，08 年博瑞传播业绩仍然有超预期的可能，包括新户外广告资源获得，成都商报版面数增加(因为奥运几乎是确定的)和日报晚报可能进入上市公司。考虑投递协议变化和07 年所得税退返，申银万国上调08-10 年EPS，分别为0.55 元，0.68 和0.76 元(上调幅度分别为12%，13%和15%)，对应08-10 年PE 分别为23 倍，19 倍和17 倍。当前传媒行业平均PE 在33 倍，公司的盈利能力和增长速度远高于行业平均水平，当前股价已经非常有吸引力(FCFF 估值结果18.5 元)，维持“买入”评级，6 个月目标价18.5 元，建议现价积极买入。
申银万国：维持力元新材“增持”评级

　　申银万国7月21日发布投资报告，认为力元新材(600478.sh)和GP合资将实现核心技术自有化，打破松下、丰田技术封锁和市场局限，合资具有重大战略意义，维持力元新材(600478.sh)“增持”评级。

　　力元新材19日公告，与超霸科技(香港)有限公司(GP)合资成立湖南科霸汽车动力电池有限责任公司, 双方以现金出资，公司出资3750 万元持75%股权，合资生产混合电动汽车用镍氢动力电池组及车载工程化能量包，一期拟建成年产18000 台产能，毛利率不低于40%。

　　申万表示，超霸是全球第三大电池供应商，其在纯电动车电池上已有10 多年、10 多亿元的研发投入，但由于港府对电动车支持力度较小且香港本地汽车业弱化，产品主要为公交车、机场巴士、公园电瓶车。超霸艳羡于国内新能源汽车市场的巨大成长空间，迫切需要合作者进入国内市场。选择力元原因有三：第一，双方有10 多年的泡沫镍合作关系，合资公司具有泡沫镍原材料优势；第二，看中力元的单体电池技术，借此打开国内市场；第三，力元和政府主管部门有深厚的人脉关系。

　　申银万国指出，力元新材为松下小批量中试混合动力车镍氢电池已近两年，在单体电池上已申请多项专利，但电池组及车载工程包等核心技术受制于松下、丰田技术封锁，一直未能实现突破。而超霸已独立掌握电动车电池技术，公司借合资之机可实现核心技术自有化，从而摆脱对丰田、松下的技术和市场依赖，未来在和丰田系谈判中也将有更大主动权，合资具有重大战略意义。

　　客户方面，合资公司潜在客户除韩国现代外，还有南汽、大众和长安福特等国内汽车厂。国内目前尚没有规模产业化的车用动力电池企业，合资公司可以借此一举进入广阔的国内汽车市场，市场空间巨大。经测算，合资公司电池组售价约4.5 万元/台，远低于松下8 万元/台的售价，极具价格优势。申银万国认为镍氢混合动力电池在未来五年仍将是新能源汽车领域最经济实用的技术。值得注意的是，7 月15 日上海通用最新上市2.4L 别克君越混合动力车售价26.99 万元,仅比同级别汽油车贵2 万元,在高油价时代，混合动力车市场极具市场空间。

　　申银万国预计合资公司08 年底建成投产，09 年可实现7.5～8 亿元收入，净利润率10%以上，合资业务贡献已包含在申万盈利预测之中。申银万国维持2008～2010 年0.61 元、1.21 元和2.18 元的盈利预测，看好力元新材在新能源汽车领域的快速发展，未来三年将保持80%以上的增长，维持“增持”评级。

　　申银万国同时提示风险：电池业务进展低于预期。
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　　平安证券：维持中信证券“推荐”评级

　　平安证券7月21日发布投资报告，针对中信证券(600030.SH)今日发布2008上半年业绩快报，维持该股“推荐”评级。

　　上半年公司营业收入同比增长2．57％，母公司净利润同比增长13．33％，对应每股收益0．72元，每股净资产7．84元。平安证券认为公司业绩增长基于以下两个因素：一是，上半年中信系券商股票交易市场份额同比提升0．85个百分点(由7．77％提升至8．62％)；二是，市场下跌中公司稳健的自营风格，遏制了大规模亏损，具体业务情况待公司半年报公布后分析。

　　基于对下半年相对保守的交易量预测，平安证券维持全年每股收益1．14元，每股净资产9．19元的预测，根据上个交易日收盘价计算的2008年动态PE和PB分别为20．28倍和2．52倍，作为目前国内最好券商之一，平安证券认为中信证券未来有望最大限度地分享行业增长，维持其“推荐”投资评级。

　　平安证券：上调中国重汽评级为“强烈推荐”

　　平安证券7月21日发布投资报告，指出汽车行业波动凸显优秀企业投资价值，维持对宇通客车(600066.SH)“强烈推荐”评级，上调中国重汽(000951.SZ)评级为“强烈推荐”。

　　平安证券指出，上半年汽车销量突破500万辆、同比增长18．52％。轿车增幅回落至16．72％；高油价下SUV总量依然高增长；行政开支紧缩致MPV低迷；交叉型车集中度很高，通用五菱强者恒强。大客车增速迅猛，重卡半年增长48．6％，国三转换期重卡增速回落。

　　平安证券表示汽车行业前5月利润增长快于收入增速。行业毛利率略有下滑，但费用水平下降，促使销售利润率与ROE均上升。商用车出口呈现几何翻番式增长，单车均价上升。行业效益水平好于预期，分析师静态的分析难以预测动态的行业进步。

　　平安证券认为六月油价上调，总体产生程度较小的负面影响。长期看乘用车平均排量下降，短期小排量不会受益于高油价。平安证券调低全年产销量预测水平，但不改变对行业需求稳定增长的总体判断。平安证券对轿车消费需求较为乐观：在各种产品纷纷涨价的背景下，惟有轿车产品价格稳定，即产品价格的相对下降，通货膨胀隐形之手可能提高全社会轿车消费力。

　　平安证券称，汽车板块一向分歧较大，但有分歧的行业才有超预期的投资机会。在利空因素充分释放、估值水平较为安全的背景下，下半年汽车板块可能存在纠错性行情。行业的相对低谷可能在第三季度来临。而市场已经从08年3月开始反映并逐步释放行业风险，投资机会或许已经不远。

　　行业波动中更凸显优秀企业实力，不乏风险中的投资机会，平安证券维持对宇通客车“强烈推荐”评级。近期重点关注重卡行业发展态势，平安证券认为重卡周期性特征较弱，并看好重卡行业的发展前景，上调中国重汽评级为“强烈推荐”。建议投资者关注热交换器行业龙头银轮股份(002126.SZ)，其新品EGR冷却器技术准备充分、订单饱满，将受益于国三排放标准。建议关注处于高成长期的汽车零部件公司，如近期调整幅度较大的福耀玻璃(600660.SH)、宁波华翔(002048.SZ)。
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　　东方证券：维持大秦铁路“增持”评级

　　东方证券7月21日发布投资报告，维持大秦铁路(601006.SH)“增持”评级。

　　东方证券通过调研了解到，大秦铁路运能方面计划08年3.5亿吨，09年4亿吨，蒙西是公司未来增量的主要来源。发改委提高铁路货运的基价，对公司的影响不大，公司认为特殊运价上调的可能性不大。

　　折旧方面，8000 辆c80b 年底交付，折旧成本明年显现(今年最多一个月折旧)，机车陆续进入的比预想的要慢，去年底97 台，一季度20-30台，二季度不详，每台机车都需要进行试运行阶段，具体数量中报可能会有披露；电力燃料方面，成本上升，去年同比增长14.3%，08 年7 月出山西电价的上涨7.1%今年仍会有较大压力；人工方面，去年同比增长19.7%，今年预计也会有较大增长，取决于铁道部下发的相关文件；大修方面，二、三季度是大修的高峰季度，去年公司大修支出较多，公司预计今年相对减少。

　　东方证券指出，公司购买的11000 辆c80b(44 亿+16.5 亿))使用年限25 年，和360 辆hxd 机车(156 亿)使用年限24 年都按照16 年来计提折旧，实际上是加速折旧；4 亿吨改造工程除车辆和机车外的资本支出数额不明确，公司预计不会太大。车辆和机车的购买由铁道部统筹安排，代垫部分货款，公司需要支付占用费，比银行借款利率低。

　　东方证券表示，资产注入方面时间上难以确定。

　　公司上游煤炭的供给和下游港口的疏导没有明确量化的量能增量的规划，06 年大秦线25378 万吨，丰沙大1819 万吨，07 年大秦线30800 万吨，超过计划800 万吨，丰沙大1700万吨，同比下降，东方证券对于是否会存在为保证大秦完成计划而挤占丰沙大运量的问题表示担心。此外，对于08 年7 月初大秦铁路皇岛段发生火车出轨事故，具体原因公司方面没有给予正面回答，东方证券担心是否是在4 亿吨扩能中机车、轨道以及其他硬件设备融合问题的不和谐。

　　东方证券对于大秦铁路的整体判断为，成本的增长可能大于收入，毛利可能会下降；除了独立核算之外，大秦很难摆脱和铁道部的千丝万缕联系，决策独立性和经济性会受到影响；资产的注入时间上，低于预期的可能性概率更大。综合考虑，东方证券暂时维持“增持”评级。

　　东方证券：维持保利地产“买入”评级

　　东方证券7月21日发布投资报告，维持保利地产(600048.SH)“买入”评级。

　　东方证券通过实地调研了解到，自2007 年下半年以来，广州房价虽然出现了一定程度的调整，但是保利地产在拿项目之前都对项目的盈利情况做过严格的测算，只有达到税前总投资15％以上投资回报率的项目，保利才会考虑参与，目前保利在广州的所有项目测算下来，整体的投资回报率仍将达到50％以上。

　　东方证券表示，公司已经度过支付地价的高峰期，上半年已支付超过80 亿的地价，07 年约110 亿的未付地价中约有90 亿在08 年支付，下半年公司支付地价款的压力将会越来越小。公司的公司债发行成功后，现金流的状况将进一步改善。

　　东方证券指出，公司目前为开工的土地储备约1000 万平米，建筑面积土地储备约1500 万平米，另外还有500 万平米卖掉还没有结算的资源。08 年公司计划开工建筑面积630 万平米，目前项目开工情况进展顺利，公司今年还计划拓展的建筑面积土地储备在600 万～800 万平米之间，公司会根据现金流情况和土地市场情况，积极稳妥的新增土地储备。

　　公司上半年完成了超过100 亿的销售额，公司全年销售240 亿的目标不会改变。东方证券认为下半年公司的推盘量还是比较充足，关键看公司对项目的销售前景判断是否准确，营销工作是否做得到位。

　　此外，东方证券还实地调研了保利位于广州珠江新城的两个项目：108 公馆和心语花园。东方证券认为，108 公馆项目已经进入尾盘销售阶段，销售情况已经比较稳定，预计销售压力不大。而由于周边竞争楼盘较多，周边的配套还在完善过程中，心语花园下半年还是面临很大的销售压力。

　　保利上半年实现销售金额已完成公司08 年全年计划的45％。公司6 月份销售均价约为9448 元，高于保利07 年全年的销售均价8537 元。截至08 年6 月，公司可结算金额达到223.34 亿元，到达07 年结算收入的301％。东方证券初步测算，公司的08 年中报每股收益约0.4 元，08 年全年EPS为1.20 元，09 年EPS 为1.85，维持对公司“买入”的投资评级。
东方证券：维持海马股份“中性”评级

　　东方证券7月21日发布投资报告，针对海马股份(000572.SZ) 今日公告08 年中期业绩，预计08 年1-6月份盈利同比下降50％以上，维持该股“中性”评级。

　　东方证券表示，公司的中期业绩预减，符合市场预期。公司上半年盈利水平大幅度下滑的原因在于主营业务盈利水平大幅度下滑。

　　东方证券指出，1-6 月份，公司乘用车产品实现销售52472 辆，同比下降25％。产品销量的大幅度下滑，主要原因在于乘用车产品福美来系列产品趋于老化，而公司真正意义上的自主品牌产品海马3 的市场表现欠佳，而后续新产品又没有及时推出，尽管公司上半年进行了大幅度的降价促销，但是公司的乘用车产品的市场表现未见提升，导致产品销量和产品毛利水平双双下滑。

　　另外，公司短期金融投资收益大幅度缩水去年同期，公司在新股申购方面的收益超过2 亿元人民币，但今年上半年公司的新股申购收益大幅度缩水。

　　东方证券预计08 年下半年公司的主营业务的盈利水平难以获得改善，维持对公司“中性”的投资评级。

　　东方证券：给予中信证券“增持”评级

　　东方证券7月21日发布投资报告，针对中信证券(600030.SH)今日公布2008 年中期业绩快报，给予该股“增持”评级。

　　东方证券表示，中信证券公告称，上半年实现净利润47.7 亿，同比增长13.3%，每股收益0.72元，好于东方证券此前在中报前瞻中认为同比基本持平的预期。从季度利润环比来看，二季度实现净利润22.5 亿，较一季度下滑11%。

　　公司上半年实现营业收入109 亿元，同比增长2.57%，营业支出近44 亿，同比增长18%，在此基础上公司归属于母公司净利润实现13.3%的增长，东方证券认为可能是源于以下两方面因素影响：一是税率调整、公允价值下跌导致交易性金融资产变现减少递延所得税负债，使得所得税费用减少，二是对并表子公司(如华夏基金)持股比例的增加，导致少数股东损益占比的减少。

　　在股票基金成交金额同比下降31%，股指跌幅近半的市场条件下，公司仍实现营业收入及净利润的增长，反映了公司具备较强的抵御市场环境波动的能力。东方证券认为，业务结构较为多元化、非自营业务的优势地位以及较为稳健的自营风格使得公司更有能力抵御中短期的不确定性。

　　展望下半年，东方证券认为，公司全年业绩增长仍面临2007 年高基数的压力，但从季度业绩环比来看，二季度将可能将是全年业绩的底部：在上半年的大幅下跌中，公司自营业务风险已得到较大程度释放，随着经济基本面的不断明朗、投资者信心的恢复，东方证券认为下半年A 股市场将有望逐步收复信心、重归理性，公允价值变动损益项下的亏损将可部分转回；经纪、投行等业务与市场指数也存在一定正相关关系，也可能呈现触底回升的态势；而作为龙头券商，创新业务可能在市场企稳后启动也将给公司带来新的业务机会。

　　东方证券维持对公司2008 年1.53 元的业绩预测，目前股价对应2008 年15 倍PE，作为龙头公司，估值在行业内处于偏低位置，东方证券看好公司长期发展前景，给予“增持”评级。
　东方证券：维持博瑞传播“增持”评级

　　东方证券7月21日发布投资报告，针对博瑞传播(600880.SH)18日公布上半年净利润同比增长49％，维持该股“增持”评级。

　　东方证券表示公司半年业绩基本符合预期。经历了5.12 地震的影响，公司业务多少受到一定影响，在几重压力下能保持稳健的增长已经不错。相信伴随下半年传统业务的恢复提升及新业务的进一步拓展，下半年业绩将好于上半年。

　　东方证券指出，首先，公司印刷业务收入增幅达18.12%，可能部分收入来自纸张涨价带来的增量，至少上半年来自商报的发行和版数的增量并不大。不过，下半年由于奥运的拉动，发行和版数可能获得不错增长，收入增幅将超过上半年。由于下游已经提价，毛利率也将有所恢复。

　　其次，发行投递业务在新增加成都晚报的基础上，仅获得了12%的增长，事实上，在发行量基本稳定的基础上，要获得大的增长除非提价或者DM 的高增长。与此同时，由于油价、人工等成本的提升，毛利率下降幅度达7.42 个百分点，不过伴随报纸发行的提价，公司下半年该业务收入和毛利率均会大幅提升。

　　再来，广告收入并未出现突破，加上户外广告提价及成南高速户外广告、电视广告的增量，总体广告收入的增长也仅增长12.28%。同时，由于户外广告、电视广告的毛利率低于报纸广告，广告毛利率下降5.42 个百分点。

　　此外，公司二级市场投资出现亏损，交易性金融资产公允价值损益达-2180 万，但在二季度公司对已获流通的国金证券(600109.SH)股票进行了出售，获得部分收益，共计兑现的投资收益达3300 万，合计股票收益1100万。

　　东方证券坚持中期策略会对其的判断：稳健而有潜力。资金、政策优势，再加上充分市场化的管理层是公司的持续竞争力。根据中期报表对博瑞银杏的不再合并，东方证券略微调整盈利预测项目，预期其08、09 年收入增长分别为8.9%和29.2%，利润增幅将分别达到51.2%和23.2%，维持“增持”的评级。

　　东方证券：给予国投中鲁“增持”评级

　　东方证券7月21日发布投资报告，针对国投中鲁(600962.SH)19日公告收购新湖滨24.57%股权，给予该股“增持”评级。

　　国投中鲁17 日以0.125 新元，高出二级市场当天收盘价67%的溢价收购新加坡新湖滨果汁9800万股，占其总股本24.57%。新湖滨是02 年首批获得美国商务部零关税的5 家中国浓缩苹果汁加工企业之一，并于当年在新加坡上市。国投中鲁与新湖滨的合作开始于05 年8 月，合资成立了山西临猗果汁有限公司，双方各持股50%。东方证券指出，在激烈的行业竞争下，新湖滨已江河日下：07 年公司的销售收入2 亿，净利润仅1166 万元，近一半来自合资公司；仅仅1.15%的ROE 远低于中鲁同期的12.3%。中鲁之所以支付如此高的溢价，在于新湖滨目前的盈利能力远无法体现账面资产的价值。

　　东方证券指出，国投中鲁07 年报已明确提出进一步利用收购、自建等方式扩充产能，做大做强主营业务的战略。剔除山西临猗，新湖滨目前产能100 吨/小时，另外二家全资子公司分布在河南三门峡、山西运城。中鲁收购前08 榨季的产能约为470 吨/小时；此次收购后，中鲁的年加工能力可以达到570 吨/小时，预计年产能可达21-22 万吨。

　　控股新湖滨后，国投集团在浓缩苹果汁业务上已经同时控股了两家上市公司；此外，公告中还提到管理层及业务骨干以适当的方式参与收购并持有新湖滨公司股权，以激励管理团队。东方证券认为这进一步增强了集团资产注入国投中鲁的预期。7 月11 日国资委主任李荣融视察国投时，指出国投将来的方向应该是围绕着关系国家经济命脉的行业产业来发展，来开展整合。

　　东方证券表示对于公司可能的资产注入方案不想做过多的猜测。从国投的角度看，国计民生的重要性和资金的稀缺性可能是集团考虑的因-素。而作为流通股东，资产的盈利前景是关键，否则方案也难以得到股东大会的认可。目前08 年动态PE 估值28 倍，不具备明显优势。东方证券考虑到资产注入的期权价值，给予国投中鲁“增持”的评级。