国海证券22日评级一览

　　国海证券：给予福星股份“增持”评级

　　国海证券7月22日发布投资报告，给予福星股份(000926.SZ)“增持”评级。

　　国海证券指出，公司是武汉和湖北地区的房地产开发龙头，同时也是钢丝绳、钢帘线等金属制品的全国龙头。两大优质业务支撑公司不断扩大规模，07年公司总收入可以在房地产板块进入前十位。公司房地产业务的特点是参与旧城改造，取得了多块城市中心区域的大面积低成本土地，现有储备建筑面积360多万平方米，可保障公司开发规模的持续增长。

　　国海证券表示，二级市场的系统性风险使得公司公开增发募集资金总量可能明显低于预期，对部分项目的开发投入可能会造成资金压力，但公司近两年业绩不会受到太大影响。公司的金属制品处于全国的龙头地位，其主要产品子午线轮胎用钢帘线供不应求，公司也有成本转嫁能力。此块业务未来3年有望保持接近10%的年增长率。

　　国海证券预计公司对应增发后股本08年-10年每股收益分别为0.59元、0.99元、1.39元，增发后每股净资产约5.5元，PE和PB估值水平明显低于行业平均，给予“增持”评级。

　　国海证券另外指出，湖北尤其是武汉地区房价若出现大幅下跌将对公司业绩造成较大影响；拆迁过程中如出现某些预期之外的政府和居民行为，可能会延缓公司项目进度。

　　国泰君安22日评级一览

　　国泰君安：维持中信证券“增持”建议

　　国泰君安7月22日发布投资报告，针对中信证券(600030.SH)昨日公布中期业绩快报，维持该股“增持”建议。

　　国泰君安表示，公司的中期业绩基本符合其预期。国泰君安指出，业绩的增长主要得益于1季度较低的同比基数，2季度下滑明显。1季度营业收入和净利润同比分别增长73%和101%，但第2 季度仅实现营业收入51.2亿元、净利润20.1亿元，同比分别下滑30%和32%；环比也分别下降12%和20%。第2 季度股票基金权证交易额环比下降17.2%、同比下降50.1%；上证指数下降21%；以及权证创设仅实现2亿元左右收益，这3大因素是2季度业绩下滑的主要原因。

　　国泰君安指出，公司各业务虽然均从顶峰滑落，但冷热不均。其中，承销、基金管理和利差收入得益于相对较低的基数，同比仍快速增长；经纪和投资业务则显著下滑、权证创设收益也大幅度缩水，成为拖累业绩增长的主导因素。

　　国泰君安仍然维持对公司今明两年EPS 1.43 元、1.68 元的业绩预期，但悲观来看，业绩将可能继续下滑10%以上。国泰君安认为，在经历了短时间内的快速深幅下跌之后，下半年，经纪和投资业务继续大幅下滑的可能性不大，但下半年的同比基数更高，因而，下半年公司的经营压力更大，业绩下滑将难以避免。国泰君安继续坚持对全年市场日均交易额1350 亿元、市场指数重心在3000点左右的假设，据此公司2008 年将实现净利润95 亿元、同比降低22.2%。悲观来看，按照国泰君安对下半年日均交易额600-900 亿元、市场重心在2000- 3500 点、创新业务在年底之前难以推出，公司2008 年业绩将继续下滑10%以上，全年实现EPS1.29 元、同比降31%。

　　综上，国泰君安继续维持中信证券“增持”建议。
　国泰君安：建议西仪股份询价区间为3.00-3.50元/股

　　国泰君安7月22日发布投资报告，，建议对新股西仪股份(002265.SZ)的发行价格询价区间在3.00-3.50元/股。

　　国泰君安指出，云南西仪工业股份有限公司是一家集研制、开发、生产和销售机械产品为主的企业。产品主要包括汽车连杆、机床零部件及其它工业产品等。从公开信息可知，伴随着公司产销规模的持续扩大，企业的各项应收应付款项也在快速增加，不过近年来汽车业保持了持续快速增长，使得拥有稳定客户资源的公司的存货并未因经营规模的做大而增长，反而呈现下降的态势。此外，近年来西仪股份对产品结构也进行了积极的调整，1.8升排量以上高端产品的逐渐扩大也使得公司主营产品的盈利能力稳中有升。不过未来伴随着汽车业增速的放缓，成本压力和市场竞争的进一步加剧，企业的盈利状况恐难以保持持续提升的态势。

　　国泰君安表示，目前企业的负债率不足45%，处于较低水平，企业的短期偿债能力较强。此次IPO后，企业的负债水平有望进一步下降，但是同时也表明企业相关财务杠杆还有利用的空间，未来可通过适当提高负债水平而获得发展所需的资金。

　　国泰君安预计2008年按发行后的股本计算的EPS可达0.15元左右的水平。在全面考虑了汽车零部件行业以及公司未来的发展等情况和各项影响因素后，国泰君安建议对西仪股份的发行价格询价区间在3.00-3.50元/股。给予西仪股份“中性”的投资评级，上市首日价格区间4.50-5.50元/股。

　　天相投顾22日评级一览

　　天相投顾：预计消费对全年GDP的贡献将明显增加

　　天相投顾7月22日发布投资报告，预计消费对全年GDP的贡献将明显增加。

　　四川省统计局局长郝康理22通报说，受汶川特大地震影响，五月份以后，四川全省经济增长速度明显减缓。不过，由于地震灾害影响经济增长的区域和时间有限，全省经济增长的基本面不会因此改变，预计四川全年经济增长百分之十左右。

　　经国家统计局审定，上半年四川全省地区生产总值五千三百八十八点五亿元，同比增长百分之九点一，增速同比回落四点六个百分点，比一季度回落五点四个百分点。上半年，四川农业生产形势稳定，油菜籽产量一百八十九点四万吨、创历史新高，农民收入增长也明显加快。

　　对此，天相投顾表示，上半年GDP同比增长10.4%，根据7月12日中国采购经理指数(青岛)研讨会消息，其中0.4%来源于灾后重建；另外，6月份投资出现较大幅度反弹也与灾后重建有关；6月26日全国人大常委会经表决，批准了国务院提出的２００８年中央预算调整方案。根据这一调整方案，中央财政将从今年起建立地震灾后恢复重建基金，专项用于四川及周边省份受灾地区恢复重建，２００８年安排收入预算７００亿元，下半年灾后重建将对投资有较明显带动作用。此外，截止到7月21日，人民币汇率自05年7月21日汇改以来累计升值21.2%，今年以来人民币汇率升值速度有所加快，外需放缓、人民币升值、国内成本上升等因素给出口依赖型企业带来的压力日益增加，温家宝总理在19日至20日广东调研中表示，我国外贸政策将基本稳定。人民币升值从较长期来看将促进国内产业结构的升级。

　　天相投顾表示，总体上，下半年出口增速仍将有所下滑，投资主要来自于灾后重建的推动，但是从紧政策和高通胀对于整体投资的抑制作用将进一步显现；消费增长保持较为稳定，预计消费对全年GDP的贡献将明显增加。
天相投顾：大小非减持增加信息透明度

　　天相投顾7月22日发布投资报告，大小非减持增加信息透明度。

　　中国证监会21日宣布，"大小非"减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。这是继颁布一系列规范减持的措施之后监管层针对"大小非"的又一重要举动，旨在加强信息披露力度，增强"大小非"减持的透明度。

　　对此，天相投顾认为，可以理解为对从信息披露的角度，此次建立"大小非"信息的发布机制，按时对外公布解禁数据，有利于相关解禁信息的透明，改善市场信息不对称的缺陷，以提高市场效率。但信息相关披露机制的建立，更需要相关政策法规的完善配套，特别是要重点推进适应全流通市场环境的相关市场基础制度的建设。从"大小非"对市场的影响而言，截至6月底，累计解禁数量为250.07亿股，占所有解禁股的29.67％；大小非6月份日均套现不到交易量的1％，应该说对市场影响相对较小，但是6月份以来市场整体还是下跌，主要的原因是市场对宏观经济环境的担忧所致。但这不是我们可以忽视大小非对市场影响的理由。

　　天相投顾表示，从长期来看，"大小非"仍是影响市场下一步走向的重要因素，因为"大小非"会导致市场供需结构的变化，这也是从股权分置走向全流通市场的必经阶段，天相投顾认为，只有建立相关信息披露机制，完善市场基础制度建设，市场才能健康发展。

　　天相投顾：维持兴发集团"增持"评级

　　天相投顾7月22日发布投资报告，维持兴发集团(600141.SH)"增持"评级。

　　兴发集团(600141.SH)08年1-6月实现营业总收入13.66亿，同比增长72.80%；利润总额1.95亿元，同比增长523.09%；归属母公司所有者净利润1.37亿元，同比增长699.00%。实现基本每股收益0.63元。天相投顾认为，公司收入大幅增长的主要原因是行业景气上行，产品价格大幅攀升。国家加大节能减排力度，雨雪和地震灾害导致磷化工企业开工不足，产品阶段性供不应求，价格大幅上涨。公司主要产品黄磷、三聚磷酸钠国内价格自年初以来均上涨60%以上。由于相对国外产品有成本优势，公司的出口额也大幅增长。作为具有资源优势的龙头企业，公司在此轮行业景气中受益明显。

　　天相投顾表示，公司拥有丰富磷矿资源和电力资源,矿电磷一体化发展,这是公司在磷矿石等成本上升中维持业绩增长的主要保证。为提高产品附加价值，公司在巩固原有的基本产品黄磷、磷酸、五钠、六偏市场的同时，将主导产品增加到25种，产品等级延伸到食品级、医药级。产品的精细化进一步提升了公司的盈利能力。

　　天相投顾认为，公司08、09年EPS(摊薄) 为1.08元、1.40元。对应08年、09年动态PE为26倍，20倍。处于化工行业平均水平，考虑磷化工行业景气正处上升周期，维持公司"增持"评级。
　天相投顾：维持深高速 "增持"评级

　　天相投顾7月22日发布投资报告，维持深高速(600548.SH)"增持"投资评级。天相投顾表示，整体情况开看，公司6月份车流量增长和收入增长延续了今年以来的低增长态势；受六月份深圳地区持续暴雨天气及周边公路分流影响，公司全资拥有项目中，除盐排高速车流量和收入保持较高增长外，梅观高速、机荷西段、盐坝高速日均混合车流量同比增速分别为-5%、2.5%、-11.7%，日均通行费收入分别同比下降15.3%、4.3%、3.3%。公司部分拥有股权项目来看，重要项目机荷东段、水官高速、武黄高速车流量和收入数据均保持个位数增长，增速与5月份相比持续呈现下滑的态势。天相投顾认为，尽管近期车流量和通行费收入增长下滑受到部分连接路段施工和持续暴雨影响，但是，受宏观经济面的影响更应该为投资者所关注。

　　天相投顾预计，公司08年、09年EPS分别为0.35元、0.5元，以21日收盘价计算，对应的动态PE分别为18.5倍、12.96倍，估值高于行业平均水平。但是，由于深高速的公司治理和新项目较多，其业绩一直受到新项目投入运营的抑制，因此，该相对高的估值也一直为市场所相对接受。考虑到公司公路资产项目的区位优势和未来业绩的释放空间，维持公司"增持"投资评级。

　　天相投顾：维持烟台万华"增持"评级

　　天相投顾7月22日发布投资报告，维持烟台万华(600309.SH)"增持"投资评级。

　　烟台万华(600309.SH)今日发布半年报，数据显示，08年上半年，公司实现营业收入41.68亿元，同比增长18.11％；实现营业利润12.17亿元，同比增长25.25％；实现归属于母公司所有者的净利润8.81亿元，同比增长45.30％；摊薄每股收益0.53元，扣除非经常性损益后每股收益为0.48元。

　　对此，天相投顾表示，上半年公司业绩增长的主要原因是07年公司完成技改扩增产能，使得公司08年产品销量较去年同期有所提高，在下游制革、制鞋行业不景气，原材料苯胺、纯苯价格上涨的背景下，公司纯MDI产品和聚合MDI产品毛利率分别上涨6.35个百分点和0.04个百分点，凸显了公司的成本控制能力，由于08年5月底苯胺、纯苯等原材料价格加速上涨，预计下半年公司原材料采购成本将进一步攀升。

　　天相投顾暂时维持公司08-09年每股收益分别为1.21元、1.55元的盈利预测，以21日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为16倍和13倍，作为优质的化工类公司，公司未来成长预期明确，维持公司"增持"投资评级。

　　天相投顾：维持海通证券"中性"投资评级

　　天相投顾7月22日发布投资报告，维持海通证券(600837.SH)"中性"投资评级。

　　海通证券(600837.SH)今日发布业绩快报称，经初步核算，公司08年归属母公司净利润约为20.11亿元，同比下降1.44个百分点。

　　对此，天相投顾认为，公司中期业绩略好于此前预期。海通证券08年中期业绩合每股收益0.24元，二季度实现净利润约为11.13亿元，环比增长24%。公司中期业绩好于此前预期的主要原因在于：经纪业务市场份额提升，08年中期较07年提升了0.19个百分点；二季度公司及时调整了投资策略，自营业务风格趋于稳健；另外公司二季度少数股东损益或所得税费用可能低于预期，是造成业绩略好于此前预期的主要原因。

　　天相投顾维持公司2008-2010年EPS分别为0.46元、0.65元和0.78元的盈利预测，相应动态PE分别为53倍、38倍和31倍，维持"中性"投资评级。
天相投顾：维持宝新能源"增持"的投资评级

　　天相投顾7月22日发布投资报告，维持宝新能源(000690.SZ)"增持"的投资评级。

　　宝新能源(000690.SZ)08年1-6月，公司实现营业收入4.64亿元，同比减少36.46％；实现归属母公司所有者净利润3.33亿元，同比增长52.13％；摊薄每股收益0.30元。

　　对此，天相投顾认为，公司上半年业绩大幅增长主要得益于出售金融资产获得投资收益3.75亿元，占上半年营业利润的91.40%。天相投顾预计公司的投资收益部分将增加08年净利润2.86亿元，增厚每股收益0.26元。公司新能源电力业务实现营业收入4.35亿元，同比减少7.12%；毛利率为26.89%。同比下降18.18%。营业收入同比小幅降低的原因主要是南方6月强降雨使得公司机组出力略小于去年同期；毛利率下降的原因主要是燃料成本的上涨。

　　天相投顾表示，受煤炭市场价格飙升的影响，公司电厂的综合燃料成本也出现了较大幅度上涨，预计08年平均标煤单价较07年上涨40-50%。由于第三次煤电联动于7月1日起实施，公司上网电价上涨幅度近4.5%，一定程度上缓解公司下半年的成本压力。但是，若下半年煤炭价格得不到有效控制，则将进一步吞噬公司利润。

　　天相投顾认为，上半年广东全省累计降雨量与多年同期相比增加26.7％，降雨量的丰富使得广东地区的水电来水情况好于往年。由于水电的可调节性较差，因此调度上优于任何发电方式，公司利用煤矸石新能源发电在调度上次于水电，因此上半年水电出力的增加导致公司机组的利用率较去年同期略有下降。但是天相投顾预计，公司机组全年的利用率有望维持07年的水平，平均年度发电小时在7500以上。公司荷树园煤矸石发电基地二期(2*30万千瓦)项目的第一台机组已于今年6月并网发电，另一台预计于今年8月投产发电。两台机组对于公司发电量及业绩的贡献将于下半年得以体现。

　　天相投顾表示，虽然煤价大幅上涨对公司业绩增长产生一定压力，但基于公司发展新能源，在调度和电价方面存在一定优势，加上新机组陆续投产对于公司发电量和业绩增长的明确预期，看好公司的长期发展，天相投顾预计，公司08、09和10年每股收益分别为0.53元、0.54元和0.48元，对应动态市盈率分别为20倍、19倍和22倍，维持"增持"的投资评级。

　　天相投顾：维持南京银行"中性"评级

　　天相投顾7月22日发布投资报告，维持南京银行(601009.SH)"中性"评级。

　　南京银行(601009.SH)公告，预计上半年业绩同比增长125%以上。

　　对此，天相投顾表示，南京银行的业绩增速符合我们在《预计银行板块中期业绩增长约70%，仍需谨慎对待》中的预测。天相投顾表示，以去年同期3.49亿元增长125%计算，上半年将实现净利润7.86亿元以上，约合每股收益0.43元；2季度业绩环比下降8.4%。除利净息收入、净手续费及佣金收入的大幅增长和实际所得税率的下降外，交易类金融资产公允价值提升也是净利润快速增长的重要原因。此前，天相投顾预计南京银行08和09年的每股收益分别为0.68元和0.84元，天相投顾将根据中报情况适度上调盈利预测，暂维持公司"中性"评级。

　　天相投顾：维持宁波银行"中性"评级

　　天相投顾7月22日发布投资报告，维持宁波银行(002142.SZ)"中性"评级。

　　宁波银行(002142.SZ)08年上半年实现营业收入16.06亿元，同比增长60.82%；实现净利润7.30亿元，同比增长90.59%。基本每股收益为0.29元。

　　对此，天相投顾表示，1.存贷款规模快速扩张，利差继续扩大：上半年末，宁波银行本外币存款较年初增长15.68%；各项贷款较年初增长20.20%。受益于历次加息，上半年贷款平均利率已高达8.12%，存款平均利率为2.08%，利差6.04个百分点，较2007年提高了66个基点。这些因素使宁波银行的净利息收入同比增长47.39%。

　　2.贷款结构调整，住房相关贷款占比下降：上半年末，宁波银行大幅增加了票据贴现业务的比重，由年初的2.74%提升到上半年末的8.56%。从个人贷款来看，其余额较年初下降了6.18%，其中住房类的贷款下降了29%。从对公贷款来看，对房地产企业的贷款占企业贷款的比重也由年初的6.84%下降至4.84%。

　　3.不良贷款率有所提高，但仍处于较低水平：上半年末，宁波银行不良贷款余额为17414万元，较年初上升4405万元。不良贷款率为0.40%，较年初小幅提高0.04个百分点仍有望处于上市银行中最低水平。拨备覆盖率降至323.44%。资产简直损失0.95亿元，同比增长近50%，超过预期。

　　4.大幅受益于所得税率下降：上半年，宁波银行有效税率为8.91%，较上年同期下降15.50个百分点。这使税前利润增加58.16%的同时，所得税费用同比下降42.26%，好于我们的预期。

　　综合以上因素，天相投顾上调资产减值损失，但下调实际所得税率，从而维持08、09年的盈利预测在0.55元、0.69元。相对应的08年动态PE为18.8倍，仍明显高于行业平均动态PE13.7倍，维持宁波银行"中性"评级。
兴业证券22日评级一览

　　兴业证券：维持银行业“推荐”的长期投资评级

　　兴业证券7月22日发布投资报告，针对银监会昨日公布的数据，维持银行业“推荐”的长期投资评级。

　　银监会公布数据显示，2 季末行业总资产为57.74 万亿，同比增长19%，环比上升2.24 万亿元，2 季末总负债为54.4 万亿元，同比增长18.4%，环比上升2.16 万亿元。2 季末，行业不良贷款余额为1.24 万亿元，不良率为5.58%，较1 季末下降0.2%。

　　兴业证券指出，行业规模扩张稳健，国有银行、股份制银行、城商行、其他金融机构按规模的是市场份额分别为52.2%、14.0%、6.2%、27.6%，基本保持稳定。各类不良贷款占比均出现下降，但次级类和损失类贷款余额出现小幅上升，由于没有公布关注类贷款占比，兴业证券认为资产质量的稳定性和未来趋势仍然需要继续关注。外资银行在华扩张中，出现了资产规模快速扩张和不良贷款双升的情况。

　　从规模和资产负债匹配来看，行业整体维持稳健扩张的态势，从资产质量情况看，虽然总体仍实现双降，但出现向次级和损失类贷款迁徙的迹象，值得进一步关注。兴业证券目前仍维持行业“推荐”的长期投资评级。

　　兴业证券：给予威海广泰“推荐”评级

　　兴业证券7月22日发布投资报告，针对威海广泰(002111.SZ)今日公布中期业绩快报，给予该股“推荐”评级。

　　公告显示，公司初步核算08年中期收入为20707 万元,净利润2756 万元,每股收益0.19元。公司上半年收入同比增长43%，利润总额同比增长55%，净利润同比增长57%。原因包含两个因素：一是公司产品销售额相较去年同期都有较大幅度增长，继续呈现产销两旺的良好势头。另外，公司直接采购钢材等原材料较少，加上有一定的成本传导能力，因此原材料涨价对公司成本影响较小。二是对2007 年中报按应收账款比例补提了坏账准备，使上年同期利润减少。如果不考虑这部分影响，利润总额增速为42%，净利润增速为29%。

　　根据公司今年在手订单5.2 亿元以及产能布局情况，兴业证券预测公司2008、2009、2010 年EPS 分别为0.53 元、0.80 元、1.06 元，考虑到公司一贯稳健经营，给予“推荐”评级。

　　兴业证券：维持荣信股份“强烈推荐”评级

　　兴业证券7月22日发布投资报告，针对荣信股份(002123.SZ)发布2008 年半年报，维持该股“强烈推荐”评级。

　　公司半年报显示，上半年实现营业收入25773 万元，同比增长59.5%；营业利润2808万元，同比下降0.9%；利润总额5269 万元，同比增长58.4％；净利润4710 万元，同比增长63.1%；每股收益0.37 元，与兴业证券预期的0.36 元基本一致。

　　兴业证券认为，荣信股份业绩增长基本符合预期，增长动力是主导产品市场需求增长所致。分产品来看，荣信的主导产品SVC 增长30％以上，MABZ 同比增长45％以上，FC、HVC 和SVG 等产品同比分别增长11％、46％和31％，增速均较快，未明显受宏观调控影响。从合同来看，上半年荣信股份新签合同4.25亿元，同比增长63.3％，其中新产品HVC 增速达到110％，显示大功率电力电子行业景气依旧。

　　兴业证券指出，尽管业务大幅增长，但荣信毛利率同比下降8.52％，主要是受原材料涨价、人工成本上升和使用新型器件以及新产品采用低毛利手段切入市场所致。营业外收入达到2477 万元，同比增长401％，主要是收到增值税返还及政府补助所致。费用方面，管理费用为5560 万元，同比增长83％。剔除非经常性损益，荣信股份上半年净利润为4041 万元，同比增长43.3％，合每股收益0.32 元。

　　兴业证券维持2008-2010 年EPS 分别为0.98 元、1.37 和1.78 元的盈利预测，目前估值略有偏高，但基于荣信股份是国内从事大功率电力电子设备的主导厂商，在SVC 和MABZ 等领域具备强大竞争优势和广阔成长空间，故继续维持“强烈推荐”评级。
　兴业证券：维持兴发集团“推荐”评级

　　兴业证券7月22日发布投资报告，针对兴发集团(600141.SH)公布2008 年中报，维持该股“推荐”评级。

　　兴发集团公布2008 年中报显示，实现营业收入136625 万元，同比增长72.80%；利润总额19513 万元，同比增长523%；净利润13704 万元，同比增长699%；实现基本每股收益0.63 元，按25200 万股最新总股本计的摊薄后每股收益为0.54 元。

　　兴发集团2008 中期业绩的爆发性增长有三个原因：1、受多种因素影响，国际国内磷化工市场逐步回暖，黄磷及磷酸盐产品价格同比有较大幅度增长；2、公司地处湖北，雪灾、地震等自然灾害未对公司正常生产造成损失。报告期内，公司内部水电、矿山配套能力显著增强，化工系统装置开车率大幅提高，主导产品产量同比均有增长；3、参股20%的公司湖北泰盛主营草甘膦中间体双甘膦，报告期贡献投资受益5072 万元，占净利润的37.01%。报告期内，公司主要产品三聚磷酸钠和六偏磷酸钠营业收入同比分别增长13.94%和29.25%，毛利率同比分别增加11.88 和9.03 个百分点；同时结合市场情况，将部分黄磷直接销售，黄磷销售收入同比增长14.43 倍。

　　兴业证券指出，近年来，通过一系列的收购，兴发集团拥有鄂西山区的瓦屋、武山、白竹等一系列磷矿资源，探明储量接近1.5 亿吨，其中大多是可采资源。磷矿资源与电力资源相配套是公司的最大优势。项目建设上，刘草坡5000 吨/年次磷酸钠、保康白竹100 万吨/年采矿、重庆垫江1 万吨/年二甲基亚砜等重点项目进展顺利，将成为未来的利润增长点。

　　兴业证券表示，展望下半年，云南、四川等地产能的陆续恢复将在一定程度上缓黄磷的短缺格局，但受国际大环境影响，黄磷价格明显下跌的可能性不大。在此假设下，兴业证券维持对兴发集团08-10 年EPS 分别为1.13、1.41 和1.66 元的估计。兴业认为以磷矿和黄磷为代表的磷资源价格上升是长期趋势，兴发股份将因资源优势而受益，维持“推荐”的投资评级。

　　兴业证券：维持烟台万华“推荐”评级

　　兴业证券7月22日发布投资报告，针对烟台万华(600309.SH)公布2008 年中报，维持该股“推荐”评级，小幅下调公司08 年业绩至1.23元。

　　烟台万华公布2008 年中报显示，实现营业收入416774 万元，同比增长18.11%；利润总额131387 万元，同比增长27.19%；净利润88074 万元，同比增长45.30%；实现每股收益0.53 元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.48 元。

　　兴业证券指出，烟台万华的中期业绩超过了其EPS为0.47 元的预测，扣除非经常性损益后的净利润与兴业的预测基本一致。在苯胺等主要原材料价格上涨较大，主要产品MDI 价格低位徘徊，纺织、制鞋等部分下游行业经营困难的不利环境下，烟台万华2008 年中期净利润仍然实现了40%以上的增长，实属不易。

　　兴业证券表示，分析万华报告期内的净利润增长，主要原因是主营业务收入的增长和毛利率的提高。2008 年上半年，烟台万华纯MDI、聚合MDI 和其他业务的营业收入分别同比增长了11.22%、7.81%和80.40%，毛利分别同比增长27.44%、7.93%和93.51%。兴业分析，由于MDI 市场价格低位徘徊，因此纯MDI 和聚合MDI 收入的增长来自于07 年下半年宁波一期技改带来的产销量提升，而其他业务的快速增长则是由于聚氨酯组合料和TPU 等聚氨酯增值业务的成长。

　　虽然鞋底原液等部分MDI 下游领域面临经营压力，需求增速放缓，但在08 年上半年，万华的主要产品毛利率同比有所提高，其中纯MDI 毛利率提高6.35%。兴业证券分析，其主要原因在于产能提升带来的规模效应，以及生产效率持续提高带来的成本下降。此外，财务费用的减少(实际为财务收益)和所得税率的下降也贡献了部分利润增量。

　　考虑到下半年苯胺等原材料价格可能继续维持高位，且拜耳35 万吨MDI 产能的投放市场可能令MDI价格短期受压，兴业证券小幅下调公司08 年业绩至1.23 元(假设全年能享受15%的高新技术企业所得税率)，维持09、10 年EPS 为1.55、1.95 元的预测，维持“推荐”的投资评级。

　　兴业证券：维持安信信托“强烈推荐”评级

　　兴业证券7月22日发布投资报告，针对安信信托(600816.SH)今日公布上半年业绩预增公告，维持该股“强烈推荐”评级。

　　经公司初步测算，预计公司2008 年1-6 月份累计净利润较上年同期模拟调整后数据增长约190%,较上年同期已披露数据增长约1400%。

　　兴业证券预计公司08 年上半年净利润为1800 万元左右，合每股收益0.04 元，低于其预期。主要原因在于公司信托业务发展外，其他业务盈利状况一般。兴业指出，由于公司向中信集团和上海国之杰定向增发正处于补充文件阶段，因此上半年中信信托的利润并未体现在上市公司业绩之中。目前看，中信信托只有半年业绩进行并表，则公司08 年每股收益预计为0.46元。

　　兴业证券认为，中信信托借壳上市为增强其资本金提供了机会，对其未来发展具有重要意义。尤其是近期监管当局对信托公司的融资持比较谨慎的态度，更有利于公司未来作大作强。从目前信托业08 年中期报表看，部分信托公司由于信托收入占主营业务收入比重较小、固有资产过多参与证券二级市场，造成即使在信托收入增长的情况下，利润也不免下滑。中信信托以信托主业带动利润增长、严格控制固有资产投资风险的模式成为行业未来发展的方向，比较获得支持。

　　兴业证券预计中信信托2008 年(全年)、2009 年和2010 年每股收益分别为0.920 元、1.43 元和1.76 元。目前看，公司只有半年业绩可以合并中信信托，则公司08 年每股收益预计为0.46 元。

　　但是从估值角度看，兴业证券仍以中信信托全年业绩作为估值基础。一是这样能更体现估值的全面性，二是中信信托08 年上半年的净利润虽未体现在利润表中，但是可能仍体现在净资产中，并未损害股东的利益。因此，兴业维持中信信托注入后公司每股40.74 元－53.19 元的估值区间判断，并维持“强烈推荐”的投资评级。
齐鲁证券22日评级一览

　　齐鲁证券：维持锡业股份"中性"投资评级

　　齐鲁证券7月22日发布投资报告，维持锡业股份(000960.SZ)"中性"投资评级。

　　锡业股份公布2008年半年报：基本每股收益0.56元，每股收益(扣除)0.55元，每股净资产4.27元，净资产收益率13.05%，加权平均净资产收益率14.36%，扣除非经常性损益后净利润357617787.63元，营业收入5661360213.57元。董事会通过每10股配3股的配股计划。

　　齐鲁证券认为，公司目前的增长基本符合预期，但锡化工产品的毛利率情况略显较低。从长期看，锡业股份在锡行业中的仍然处于龙头企业地位，长期增长可期。但短期看，后期行业、企业的负面因素主要受两方面问题的影响：一、国际锡价目前更多的兼有金融的属性，除受供求基本面支持以外，还更多的与美元的走势、国际游资的成本状况所决定，所以仍然存在较大的不确定性，如果后期美元产生反弹，不排除国际锡价会产生下跌走势。二、公司在新加坡、印尼的投资项目目前仍然存在较大的不确定性，两笔投资共计918万美元已于去年10月汇出，但合资公司至目前尚未组建，公司已聘请新加坡中介机构对新加坡锡业私人有限公司进行全面审计，派出专门工作小组到新加坡、印度尼西亚工作，投资风险依然存在。

　　基于以上分析，齐鲁证券看好锡行业的长期发展，但暂时维持锡业股份"中性"投资评级。

　　齐鲁证券：给予烟台万华"推荐"评级

　　齐鲁证券7月22日发布投资报告，给予烟台万华(600309.SH)"推荐"评级。

　　烟台万华(600309.SH)是国内MDI行业龙头企业，主要产品包括聚合MDI、纯MDI等。由于MDI生产技术处于垄断地位，公司自上市以来，股本扩张13.86倍，但业绩仍能维持40%左右的年复合增长。上半年，公司营业总收入41.68亿元，同比增长18.11%，营业利润12.17亿，同比增长25.21%，归属母公司股东的净利润为8.81亿元，增长45.38%，每股收益0.53元，同比增长47.22%。齐鲁证券表示，上半年，烟台万华通过执行制定的战略和战术，进一步巩固了在国内聚氨酯行业领头羊的地位，实现聚合MDI营业收入19.05亿元，增长7.81%，占营业总收入的46.09%；实现纯MDI营业收入14.43亿元，增长11.22%，占营业总收入的34.91%。公司处于技术垄断地位，行业毛利率一直高于市场平均水平。在08年上半年，聚合MDI和纯MDI的毛利率分别为38.46%和49.86%，同比分别提高0.04和6.35个百分点。

　　分季度看，烟台万华在以往年份二季度是淡季，三季度是销售高峰。今年却有所不同，二季度的销售和盈利情况要明显好于一季度。2008年一、二季度，公司分别实现营业收入19.65亿元和22.03亿元，增速分别为13.72%和22.32%；分别实现归属母公司股东的净利润3.76亿元和5.05亿元，增速分别为17.50%和76.75%，二季度净利润增速显著提高。

　　公司于2007年产能达到36万吨。现正着手宁波新建第二套30万吨/年MDI装置，此外，08年与09年公司有望就烟台基地与宁波第一套装置继续实施技改扩能，并使至2008年底MDI年产能达到50万吨。至2010年，公司MDI产能有望近100万吨/年。未来3-4年，公司MDI实际产量年复合增速仍维持近年来30%以上的增长速度。考虑到公司行业垄断、技术垄断和超强的产品定价及产能调控能力，齐鲁证券预计公司08-09年的EPS为1.29元、1.67元。鉴于公司在行业内的优势竞争地位和明确的业绩增长预期，建议合理估值区域为2008年20~25倍动态PE，对应股价为25.80元~32.25元。当前股价距离合理估值区域下限有30%的上涨空间，给予公司"推荐"评级。
　齐鲁证券：维持锡业股份"中性"投资评级

　　齐鲁证券7月22日发布投资报告，维持锡业股份(000960.SZ)"中性"投资评级。

　　锡业股份公布2008年半年报：基本每股收益0.56元，每股收益(扣除)0.55元，每股净资产4.27元，净资产收益率13.05%，加权平均净资产收益率14.36%，扣除非经常性损益后净利润357617787.63元，营业收入5661360213.57元。董事会通过每10股配3股的配股计划。

　　齐鲁证券认为，公司目前的增长基本符合预期，但锡化工产品的毛利率情况略显较低。从长期看，锡业股份在锡行业中的仍然处于龙头企业地位，长期增长可期。但短期看，后期行业、企业的负面因素主要受两方面问题的影响：一、国际锡价目前更多的兼有金融的属性，除受供求基本面支持以外，还更多的与美元的走势、国际游资的成本状况所决定，所以仍然存在较大的不确定性，如果后期美元产生反弹，不排除国际锡价会产生下跌走势。二、公司在新加坡、印尼的投资项目目前仍然存在较大的不确定性，两笔投资共计918万美元已于去年10月汇出，但合资公司至目前尚未组建，公司已聘请新加坡中介机构对新加坡锡业私人有限公司进行全面审计，派出专门工作小组到新加坡、印度尼西亚工作，投资风险依然存在。

　　基于以上分析，齐鲁证券看好锡行业的长期发展，但暂时维持锡业股份"中性"投资评级。

　　安信证券22日评级一览

　　安信证券：维持宝新能源"中性-A"评级

　　安信证券7月22日发布投资报告，维持宝新能源(000690.SZ) "中性-A"评级。

　　宝新能源(000690.SZ)公布08年半年报：实现营业收入4.64 亿元，同比减少36.5%；实现净利润3.33 亿元，同比增加52.1%，稀释每股收益0.28 元，业绩低于预期。

　　安信证券认为，公司业绩增长主要来自非经常性损益：报告期内公司将所持有的2000 万股云南铜业和200 万股航天电器全部出售，获得投资收益3.54 亿元(税前)，这是公司业绩增长的主要原因。扣除这些非经常性损益，报告期内公司实现净利润7875 万元，同比下降61.4%，每股收益仅为0.07 元。不过，安信证券同时表示，公司2 季度业绩令人担忧：扣除非经常性损益，公司2 季度实现净利润2123 万元，每股收益仅为0.02 元，较1 季度的5752 万元下降了63.1%。安信证券认为，公司2季度业绩如此差的原因主要来自两方面，即收入环比下滑24%和毛利率下滑12 个百分点，背后的原因可能是由于燃料的变化。公司过去的燃料大部分是从越南进口的劣质煤，而随着越南政府对煤炭出口的限制，公司已经改为燃烧福建、江西的煤炭，一方面造成煤价的大幅飙升，一方面造成设备运行不稳定，发电量下降和维修费用增加。公司2 季度主业的问题令人担忧，投资者理应有所警惕。

　　安信证券认为，随着下半年电价提升0.026 元/千瓦时(含税)和电厂二期的投产，公司主业的压力会有所好转。安信证券预计公司08 年EPS 为0.40 元(稀释)，09 年为0.41 元，10 年为0.37 元，维持公司"中性-A"评级。

　　安信证券：维持锡业股份"增持-A"评级

　　安信证券7月22日发布投资报告，维持锡业股份(000960.SZ)"增持-A"评级。

　　锡业股份半年报显示，当期实现主营业务收入55.42 亿元，净利润36,243 万元；同比分别增长54.2％和39.5％。按照截止08年6月底时的股本650,708,888计算，上半年实现每股盈利0.56 元，与预测较为一致。

　　安信证券表示，公司1 季度和2 季度分别实现每股盈利0.26 元和0.30 元。2 季度主营业务收入和净利润分别比1 季度增加13.4％和16.7％。今年以来，国内外锡价继续稳步上涨，目前LME 锡价仍然在23,000 美元/吨以上，比年初上涨45％。而受出口政策以及人民币升值等因素的影响，国内锡价仅比年初上涨12％，涨幅小于国外。

　　公司在半年报中也显示，今年上半年由于国家政策性调整对公司损益的影响达到25,849 万元。其中：1) 出口产品退税率下调或取消影响减利12,723 万元；2) 人民币升值造成公司出口结算收入同比减少11,329 万元。3) 福利企业退税政策取消减少利润1,797 万元。

　　另外，公司存货继续增加。至2008 年上半年末存货金额达25.9 亿元，比年初时增加6.2 亿元。其中，库存商品存货增加3.4 亿元。安信证券预计随着公司逐步消化库存，这将会对下半年的盈利做出贡献。

　　安信证券表示，在主要有色金属中，锡具有较好的基本面，因此价格可望维持高位。维持对公司2008 年和2009 年1.30 元和1.83 元的每股盈利预测，以及"增持-A"的投资评级。