平安证券23日评级一览

　　平安证券：暂下调百大集团至“中性”评级

　　平安证券7月23日发布投资报告，针对百大集团(600865.SH)今日公布08年中报，暂下调该股至“中性”评级。

　　公告显示。公司上半年实现主营收入70694．62 万元，同比下降7．92％。实现净利润4465万元，同比下降2．55％。

　　平安证券指出，公司目前主营业务包括以杭州百货大楼为经营资产的百货业，和以杭州大酒店为核心的旅游服务业。这两项业务同时都受到年初的雨雪天气、五一黄金周缩短等不利因素的影响，销售有所下降；另外，公司于今年3月份将杭州百货大楼托管于银泰百货经营，经营定位的调整也对百货业收入产生一定的负面作用。两项因素致使主营收入下降近 8％。但由于公司综合毛利率比去年同期增加了2．75％，达到20．95％，同时费用率保持平稳，使公司净利润同比只有2．55％的微幅下降。

　　平安证券认为，银泰百货在获得杭州百货大楼长达20年的管理年限之后，有足够的时间和动力对百大进行统筹调整，充分发挥银泰百货武林店和杭州百大明显的经营协同和竞争优势，分享来自百大的分红收益和管理费受益。百大集团也可获取基准业绩承诺之上的更高收益。

　　平安证券表示，在公司原有主业百货业委托给银泰百货管理后，公司存在发展方向不明确的问题。公司是否能够开辟新业务以尽快确定公司发展方向，暂不明朗。

　　平安证券预测公司08、09年EPS分别为0．23元、0．27元。虽然公司将获得来自百货大楼的稳定收益，但考虑到公司发展方向不明确，暂下调公司至“中性”评级。

　　平安证券：维持驰宏锌锗“中性”评级

　　平安证券7月23日发布投资报告，针对驰宏锌锗(600497.SH)今日公告半年报，维持该股“中性”评级。

　　公告显示，公司上半年共计实现营业收入256，522．43 万元、营业利润 26，194．64 万元、归属于母公司股东的净利润20，489．93 万元，同比分别减少11．44％、66．76％和69．16％，实现每股收益0．26元。

　　平安证券指出，从上半年公司完成的主要产品销售量来看：锌锭70，882吨，同比减少2．79％；热镀锌合金14，717 吨，同比增长169％、同时生产了压铸锌合金3，808 吨；电铅39，737 吨，同比减少13．9％；硫酸106，461 吨，同比增长4．02％；银锭46，023kg，同比增长14．3％。

　　再从价格来看，国内电解锌价格由上年同期的均价3．10万元／吨左右下跌到1．92万元／吨左右，同比下跌超过38％，导致上半年公司电解锌产品毛利率为21．29％，同比减少17．75个百分点；国内电解铅价格由上年同期的均价1．50万元／吨左右上涨到2万元／吨左右，同比上涨超过25％，但公司电解铅产品毛利率为16．54％，同比减少17．22个百分点。同时，上半年硫酸和白银价格的迅速上涨，使得公司硫酸毛利率高达66．47％，白银毛利率高达33．19％，应能抵消一部分电解锌和电解铅毛利率下降对公司业绩所带来的负面影响。

　　与此同时，公司虽然资源自给率只有50％左右，但目前锌加工费也有大幅度上升，所以，综合而言，公司中期业绩同比下降幅度出乎平安证券的意料。平安证券分别调低公司08、09年业绩至0．60元和0．90元，鉴于对铅锌行业前景的不甚乐观，维持对公司“中性”的投资评级。

　　平安证券：维持金风科技“推荐”评级

　　平安证券7月23日发布投资报告，针对金风科技(002202.SZ)今日公告08上半年实现净利润14531万元，同比增长13％，每股收益0．15元，维持该股“推荐”评级。

　　平安证券表示，公司上半年实现收入11．9亿，同比增长109％，基本符合预期。毛利率26．7％，较上年同期的31．2％有明显下降，主要在于兆瓦级产品毛利率较低。利润总额18578万元，同比增长46％，与预期一致。由于所得税调高，净利润13％的增幅低于预期。

　　由于公司的利润结算主要集中在第四季度，平安证券维持全年76亿收入的预测，预计2008年和2009年的每股收益分别为1．04元和1．48元，公司属于快速成长的行业龙头，平安证券给予08年市盈率为35～40倍，合理目标价在36～42元，目前股价基本合理，考虑到公司的持续成长性，维持“推荐”评级。
　平安证券：维持山东高速“推荐”评级

　　平安证券7月23日发布投资报告，针对山东高速(600350.SH)今日公告收购德齐高速北段，维持该股“推荐”评级。

　　平安证券指出，德齐北段是公司股改时大股东承诺注入资产——德济高速的一部分。原承诺资产全长91公里，而德齐北段仅52公里，说明大股东在资产注入方面仍有所保留。不过此次收购也为后续39公里的注入奠定了基础。

　　该路段07年收入3．86亿，参照黄河二桥08年1－5月的增速，保守假设德齐高速被段增长13％。同时，由于德齐路为京福、京沪的重合段，大型货运车较多，因此盈利能力将高于济青北线。参考公司净利率后，平安证券假设该路段净利率为40％，假设借款13亿，预计全年备考业绩增厚2－3分钱。

　　整体说来，平安证券认为山东高速是目前高速公司中区域垄断保持最良好的之一，因此08年收入增长居首。平安证券预计08－09年公司eps为0．43和0．57，对应PE为13．5和10．倍，维持“推荐”评级。

　　平安证券：维持太钢不锈“推荐”评级

　　平安证券7月23日发布投资报告，针对太钢不锈  （000825 股吧,行情,资讯,主力买卖）今日发布公开增发招股说明书，维持该股“推荐”评级。

　　公告显示，公司拟发行不超过3．5亿股，发行价格为10．46元／股，募资不超过36．61亿元，用于150万吨不锈钢工程冷轧项目。

　　平安证券指出，总投资76．8亿元的150万吨不锈钢工程冷轧项目大部分工程已经竣工，本次募集资金主要用于偿还银行贷款。08年一季度，公司资产负债率高达69．95％，增发募集资金主要为了降低公司融资成本。随着150项目的投产，公司的不锈钢产能达到300万吨，成为全球规模最大的不锈钢生产企业。

　　平安证券表示，08年以来，300系不锈钢的主要原材料镍价呈下跌态势，不锈钢的市场价格也不断下挫，5月份开始，国内各大不锈钢公司纷纷采取限产保价的措施，取得了一定成效，7月份太钢不锈的不锈钢出厂价格基本平稳。

　　在成本下跌过程中，不锈钢总是承担高成本和低价格，盈利能力差，因此，下半年，不锈钢盈利的好坏很大程度取决于镍价的走势，平安证券暂时维持对公司08年EPS1．34元的预测，维持“推荐”评级。

　　平安证券：维持航天通信“强烈推荐”评级

　　平安证券7月23日发布投资报告，针对航天通信(600677.SH)今日公告控股子公司搬迁，维持该股“强烈推荐”评级。

　　公告显示，公司控股子公司宁波中鑫毛纺集团有限公司所处宁波镇海区骆驼街道民联村畈田庵(土地面积为44908平方米，约为67．35亩)厂区因宁波修建绕城高速需要整体搬迁，将获搬迁补偿。

　　平安证券指出，宁波中鑫经营范围主要包括：兔、羊毛纱及其混纺纱、针织品、纺织品、服装、染料及助剂的制造、加工等，航天通信持有其50．5％股权。此次搬迁的有关补偿等事项还待与当地政府相关部门确定，搬迁工作将在2009年7月底前完成。如果搬迁在2008年完成，补偿收入在2008年确认，平安证券初步估计可增加每股收益0．1－0．2元。

　　实际搬迁收入还待定，不考虑这部分收入，平安证券预测公司2008年、2009、2010年摊薄后(假设增发1亿股)每股收益0．35元、0．75元、1．17元，维持对公司“强烈推荐”评级。
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　　国泰君安：给予振华港机“增持”评级

　　国泰君安7月23日发布投资报告，给予振华港机(600320.SH)“增持”评级。

　　国泰君安指出，振华率先生产了亚洲最大4000 吨全回转浮吊华天龙号，以及全球最大7500 吨全回转自航浮吊蓝鲸号，浮吊品牌已经确立。传统海洋工程巨头韩国三星重工不久前向振华订购了一台8000 吨的浮吊，足以说明其对振华浮吊产品的认同。振华还计划进入钻井平台、挖泥船、大型钢构等领域。目前，浮吊业务估计尚有3－4 亿美金订单在手，且有多艘浮吊、钻井平台订单在追踪，预计下半年会有结果。

　　公司规划2008 年海上重型收入20 亿美元，占总收入的40%，该业务毛利可达30%，是现有业务的2 倍。国泰君安认为海上重型业务占比提升后，将大大提升公司的增长及盈利预期，降低市场对传统业务需求回落的担心，提高估值。

　　考虑到这方面的良好预期，国泰君安给予公司“增持”评级。

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　　光大证券：给予万通地产“增持”评级

　　光大证券7月23日发布投资报告，给予万通地产(600246.SH)“增持”评级。

　　在房地产周期上升时，出于对房价的乐观预期，资本市场对房地产公司的估值看重土地储备而忽视风险因素。光大证券认为，在周期下行阶段，对房地产公司的选择不仅要看股价对NAV 的折价水平，也要注重业绩实现的可能性、负债水平和在周期底部扩张的潜力。万通地产在本轮的周期波动中表现突出，符合严格的选股标准，光大证券对其进行首次覆盖。

　　光大证券指出，万通地产具有突出的风险控制和反周期经营意识，同时对公司的战略也有明确定位。对万通的调研和研究表明，市场对于公司的认识可能有所偏颇。经过一系列的股权运作完成整体上市以后，万通地产迎来了第一个高速发展期。由于在07 年加速销售、控制拿地，公司在市场调整期具有足够的财务自由进行扩张。光大证券认为公司将在周期的波动中逐渐进入领跑者行列。

　　公司07 年的高额预收账款将保证08 年EPS 至少0.95 元/股的实现，相对于07 年实现增长156%。与此同时，由于08 年业绩提前实现，公司将有比其他地产公司更长的销售周期来实现09 年业绩。在中性假设条件下，光大证券预计公司09 年净利润为5.85 亿，同比增长21%。

　　光大证券预计公司08～10 年EPS 分别为0.95、1.15 和1.53 元，基于中性条件下的NAV 评估值为18.32 元/股。对于比较稳定的业绩增长，光大证券给予万通地产未来半年目标价14.25 元，相当于08 年15 倍PE，给予“增持”评级。

　　光大证券：维持中联重科“买入”评级

　　光大证券7月23日发布投资报告，维持中联重科(000157.SZ)“买入”评级。

　　光大证券指出，宏观调控对房地产投资的负面影响开始传导到混凝土机械，需求增速二季度明显回落，宏观紧缩对混凝土机械的影响高于我们原有预期，光大证券调低未来3年混凝土机械的销售增速分别为30%、25%、25%，3 年复合增速为27%。因出口高速增长，预计未来3 年销售增速分别为50%、40%、30%，复合增速40%，取代混凝土机械成为高增长的引擎。

　　对于CIFA 的整合有序进行，光大证券表示对成功整合CIFA 持乐观态度。公司和CIFA 的整合已经开始。公司已经成立协同委员会，设立协同办公室，以实现生产、渠道、信息系统、技术的整合；整合是一个任重道远的过程，公司将在财务顾问高盛及战略合作伙伴弘毅的帮助下，最终顺利实现对CIFA 的整合，协同效应将在2 年后逐渐体现出来；退一步，由于并购后并不对CIFA 动大手术，CIFA 至少不会变的更坏。

　　光大证券认为行业周期特征将发生变化周期将更长更平滑；08 年将迎来估值低点，09年估值将上升；起重机大幅度增长将显著抵消混凝土机械增速的放缓，寡头垄断背景下高毛利仍将维持，08 年压抑的需求将在09 年或者10 年爆发性释放，09、10 年的利润增速及估值将上升。

　　光大证券预计公司未来3 年销售收入复合增速为34%，毛利率分别为27.2%、26.2%、26.1%，期间费用率分别为11.6%、11.3%、11.1%。净利润复合增速分别为22%、29%、27%，复合增速26%。预计未来3 年EPS 分别为1.07、1.38、1.76 元，维持中联重科买入“评级”。目标价格为22 倍PE，即24 元。
兴业证券23日评级一览

　　兴业证券：维持古越龙山"观望"评级

　　兴业证券7月23日发布投资报告，维持古越龙山(600059.SH)"观望"的投资评级。

　　古越龙山(600059.SH)今日公布08 年中报，报告期内公司实现营业收入48358.16万元，同比下降了3.35%；实现营业利润9793.50 万元，同比增长42.46%；实现净利润(指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润)7513.24 万元，同比增长62.12%；每股收益为0.20 元，每股经营性净现金流为0.40 元。

　　兴业证券对此表示，由于今年中报中已经不再并入氨纶的收入，因此报告期内公司营业收入同比有小幅度的下降，扣除这部分影响因素，08 年上半年公司黄酒销售收入为45763.76 万元，同比增长了52.00%，净利润同比增长459.00%。净利润增幅如此巨大，除了产品提价和原酒的销售外，主要是公司期间费用率的大幅下降，报告期内公司销售、管理和财务费用率分别为8.49%、4.19%和2.56%，同比下降了1.90、1.21 和3.46个百分点。

　　考虑到原酒的利润贡献，兴业证券上调公司08、09、10 年的EPS 分别为0.37、0.46、0.55 元，公司估值在合理区间，维持"观望"的投资评级。

　　兴业证券：维持厦门国贸"推荐"评级

　　兴业证券7月23日发布投资报告，维持厦门国贸(600755.SH)"推荐"评级。

　　厦门国贸(600755.SH)今日发布公告称，预计2008 年上半年实现的净利润比2007 年同期增幅在50%以上。

　　对此，兴业证券认为，公司07 年上半年净利润1.47 亿元，根据预增公告，公司08 年上半年净利润在2.21 亿以上，EPS在0.47 元以上，应该会略高于我们0.47 元的预测。公司业绩增长的主要因素是营业规模的增长，商品房项目进入结算以及出售金融资产取得投资收益。据了解公司2 季度贸易收入增长在30%左右，公司投资收益主要来自于期货投资以及出售了交通银行股权。公司08 年结算地产项目主要是国贸春天和国贸南海，基本在07 年都已经销售完毕。

　　兴业证券维持对公司08、09 年EPS 为1.00 元和1.31 元的预测，维持"推荐"评级。

　　兴业证券：维持金风科技"观望"评级

　　兴业证券7月23日发布投资报告，维持金风科技(002202.SZ)"观望"评级。

　　金风科技(002202.SZ)今日公布上半年业绩报告，1-6月，公司实现营业收入11.93 亿元，同比增长108.73%；营业利润1.77 亿元，同比增长41.21%；净利润1.59 亿元，同比增长25.30%；归属母公司净利润1.45亿元，同比增长13.23%，摊薄后EPS 为0.15 元。

　　兴业证券认为，报告期内，毛利率出现较大下降、税率提高等原因致使净利润增幅远低于收入增幅。其中750kw 级风机的毛利率下降了3 个百分点至28%，1.5MW 级风机毛利率为14.78%，比07 年降低了约2 个百分点，也远低于750KW 级风机的毛利率水平；另外二季度开始税收优惠政策到期，税率按25%计(此前为15%)，除去税率影响因素，净利润增幅应在30%左右。

　　兴业证券表示，公司毛利率的下降主要是因为风机组装产业链较短，零部件短缺引起的价格上涨难以有效消化和转移，而1.5MW 级风机盈利能力远低于750kw 级风机，2009 年开始1.5MW 风机的收入比重将大幅增加，综合毛利率将继续下降。

　　按照公司对前三季度的净利润增速预测，预计前三季度净利润增长50%到80%，EPS 在0.20 到0.25之间，兴业证券预测08 年全年EPS 在0.75 元到0.85 元之间。兴业证券认为，公司目前市盈率已经高达40 倍，应该具有比较确定的高成长，但是随着1.5MW 风机比重逐渐加大，毛利率下降已经成为必然趋势，而公司净利润率为12%，如果毛利率下降3 到5 个百分点，对净利润增幅影响很大，因此公司未来净利润年均增速可能只有30%左右，维持"观望"评级。
天相投顾23日评级一览

　　天相投顾：二季度基金持有金融股分化依旧

　　天相投顾7月23日发布投资报告，二季度基金持有金融股分化依旧。

　　天相投顾表示，与08年1季度基金重仓持有的金融股比较，2季度基金由于对宏观经济的持续担忧，对多数银行股继续进行了减持，其中深发展A(000001.SZ)减持比例最大，国有上市银行因相对充裕的流动性，重仓持股比例均有所提高，而股份制银行均有所下降，天相投顾预测08年银行业仍有望实现50%以上的增长，超过上市公司平均利润增速，维持银行业的"增持"评级，建议关注拨备充足的招商银行(600036.SH)和浦发银行(600000.SH)。

　　在券商业绩分化的背景下，2季度基金对中信证券(600030.SH)进行了增持，对海通证券(600837.SH)进行了减持，天相投顾认为中信证券在传统业务龙头地位不断巩固的背景下，创新业务不断取得突破，并有望成为融资融券、股指期货等新业务的首批试点单位，天相投顾维持其"增持"投资评级。但2季度基金的增仓仅是对1季度减持的一种修正，在通胀持续高位、流动性紧缩的背景下，天相投顾依然维持证券业"中性"投资评级。

　　天相投顾认为，经过1季度市场调整后，2季度基金对3家保险股均进行了增持，其中对中国平安(601318.SH)增持幅度最大，由于资本市场低迷，保险公司投资收益可能进一步下滑，天相投顾认为2季度增仓也是对1季度减持的修正，给予保险业"中性"投资评级。

　　天相投顾：二季度机械板块总体持仓市值降幅较大

　　天相投顾7月23日发布投资报告，二季度机械板块总体持仓市值降幅较大。

　　天相投顾表示，(1)二季度，机械板块总体持仓市值降幅较大。基金重仓持有机械板块个股总股数为5.43亿股，与一季度相比略升3.03%；但持仓市值仅为100.17亿元，与一季度相比降幅较大，降幅为42.31%。(2)从持仓结构上看，工程机械及军工板块仍是投资热点。2008年二季度前十大重仓股(按持股数)共计持股数为4.53亿股，占机械板块总持股数的83.36%。上述公司被重仓的主要原因：一是公司所处行业处于景气周期且公司业绩可以实现确定性增长；二是具有资产注入及整合概念。(3)基金持仓个股变动。新增机械板块重仓股7只，剔除机械板块重仓股5只，其中增仓幅度较大的前三家依次是天马股份(002122.SZ)、天地科技(600582.SH)和大族激光(002008.SZ)，减仓幅度较大的前三家依次是上海机电(600835.SH)、中国船舶(600150.SH)和广船国际(600685.SH)。(4)在国家政策的推动下，预计未来三年装备制造业将保持稳定发展，天相投顾继续看好装备制造业中的工程机械、重型机械、航天航空等子行业，并积极关注行业内的龙头企业，维持对的中联重科(000157.SZ)"买入"的评级，对三一重工(600031.SH)、徐工科技(000425.SZ)、山推股份(000680.SZ)、西飞国际(000768.SZ)、火箭股份(600879.SH)、太原重工(600169.SH)、天地科技(600582.SH)、天马股份(002122.SZ)的"增持"的评级。

　　天相投顾：二季度基金重仓持有通信股

　　天相投顾7月23日发布投资报告，二季度基金重仓持有通信股。

　　天相投顾表示，基金08年2季报显示，基金公司在2季度增持了通信行业，基金公司共持有通信行业市值227.2亿元，较08年1季度减少3.5亿元，净值占比达1.15%(仍处于低配状态)，较08年1季度提高了0.22个百分点。从基金重仓持股数量上看，基金公司共持有通信行业上市公司15.5亿股，较08年1季度增加了2.5%。

　　天相投顾表示，从基金重仓持有通信股的特点上看，中国联通(600050.SH)关注度有所下降，市场把目光聚集在后续的资本投入上，而行业龙头中兴通讯(000063.SZ)无疑是最佳的选择。在宏观经济不明确的前提下，中国联通(600050.SH)无疑成为优秀的抗通胀投资品种，维持对公司的"增持"评级。运营商重组接近尾声，行业即将步入"投资主题"，受益明确的企业值得关注，建议投资者在关注中兴通讯的同时，关注由于大盘调整、价格偏离大的优势企业，包括光纤光缆厂商亨通光电(600487.SH)、中天科技(600522.SH)，射频器件厂商武汉凡谷(002194.SZ)，IC卡厂商恒宝股份(002104.SZ)、东信和平(002017.SZ)，网络优化商三维通信(002115.SZ)。
天相投顾：维持金风科技"增持"投资评级

　　天相投顾7月23日发布投资报告，维持金风科技(002202.SZ)"增持"投资评级。

　　金风科技(002202.SZ)今日发布08年中报，1-6月公司实现营业收入11.93亿元，同比增长108.73％；营业利润1.77亿元，同比增长41.21%；归属于母公司净利润1.45亿元，同比增长13.23%；全面摊薄每股收益为0.15元。同时,公司预告08年1-9月净利润同比增长50%～80%，对应每股收益约0.40～0.48元。

　　对此，天相投顾表示，报告期内，公司风电机组产品依然享受国内风电行业高度景气，风机销售收入同比增长91.75%至10.73亿元；但受上游原材料涨价挤压风机毛利率同比下降6.01个百分点至25.00%，其中新机型1.5MW风机的毛利率仍然处于14.78%的较低水平；此外，公司正处于IPO募投的快速扩张期，使得期间费用率同比增加了1.76个百分点或8,090万元；我们认为，近期公司所得税税率的大幅上调将对公司业绩带来直接"分流"影响，也是拉低公司08年业绩增速的最大影响因素。

　　天相投顾认为，在国家未来实施多个风电基地大开发的前景下，公司作为国内风电龙头，有望充分享受风电市场的持续高度景气；高达81万千瓦的大额中标酒泉风电基地，也预示着公司未来增长势头依然强劲。公司采取领先于竞争对手优化生产基地布局策略，利于公司未来抢占风电市场版图，及利用当地配套优势降低项目运营成本；天相投顾认为，公司未来成长性主要取决于生产基地的布局效果。

　　考虑公司实际所得税税率上调幅度较大，天相投顾下调公司2008-2010年每股收益至0.71元、1.29元、1.78元(下调幅度12%～9%)，参照国际可比公司估值水平并结合国内风电市场的高增长性，维持对公司的"增持"投资评级。

　　天相投顾：维持山东高速"增持"投资评级

　　天相投顾7月23日发布投资报告，维持山东高速(600350.SH)"增持"投资评级。

　　山东高速(600350.SH)今日发布公告，公司拟以现金方式收购大股东山东高速集团有限公司拥有京福高速公路德齐北段资产，收购总价款约为24.6 亿元人民币。相关收购事宜已经获得山东省国资委批复，资产评估结果及资产处置方式尚须山东省国资委批准。

　　公司本次收购资产为京福高速德齐北段，该路段北起鲁冀主线收费站，南至德州市平原县尹屯南，全长52.2 公里，双向四车道；收费期限为25 年，自1997 年11月18 日起算，目前来看，收费期限还剩余14年零5个月。该路段是京沪高速、京福高速在山东的重合路段，整体来看资产质量为山东省高速公路中是最为优质的路段之一。05年、06年、07年分别实现收入3.22亿元、3.31亿元和3.86亿元。

　　本次收购资产账面价值净资产为5.39亿元，评估后净资产为24.6亿元，增值19.2亿元，增值率356.44%；公司将以现金方式(自有资金和负债)收购。据此测算将增加每年折旧费用1.33亿元和部分财务费用。

　　天相投顾认为，由于大股东在上市公司股改中有注入京福高速济德段的相关承诺，因此，本次资产收购行为部分在市场预期之中。但是，本次资产收购整体低于市场预期：1)资产收购的规模只有52公里，低于市场前期预期的全长91公里的德齐高速；2)收购路段的盈利能力较强，但低于徳齐高速未收购的部分；3)资产收购溢价幅度较大，为最近相关类别资产交易中最大者。

　　由于收购路段盈利能力较强，天相投顾根据现代投资京珠高速公路的运营情况进行初步匡算，分别假定08-10年该路段净利率为40%、42%、43%，08年－10年该路段收入分别同比增长12%、10%、10%，相关收购专用贷款三年还清，08年假定下半年开始并表，则测算结果为：50%负债支付情况下，分别增加08-10年净利润0.32%、3.67%、6.04%，分别增加08-10年EPS分别0.001元、0.017元、0.03元；40%负债支付情况下，分别增加08-10年净利润0.8%、4.23%、6.29%，增加08-10年EPS分别为0.003元、0.019元、0.032元。整体来看，本次资产收购短期内对公司业绩增长有限。

　　天相投顾表示，今年以来，山东高速是所有高速公路上市公司中主要运营资产业务量增长最为快速的公司，车流量数据相对良好。尽管本次收购资产低于市场预期，但是，对公司中长期业绩增长形成很好的支撑。天相投顾依然认为公司具备投资价值，在本次收购资产50％负债支付的情况下，上调公司09年、10年EPS0.017元、0.03元，预计08年、09年、10年公司EPS分别为0.4元、0.48、0.54元，对应动态PE分别为14.5倍、12倍、10.8倍，维持对公司的"增持"投资评级。

　　天相投顾：维持驰宏锌锗"中性"评级

　　天相投顾7月23日发布投资报告，维持驰宏锌锗(600497.SH)"中性"评级。

　　驰宏锌锗(600497.SH)今日发布上半年业绩报告，公司上半年实现营业收入25.65亿元，同比下降11.44%；营业利润2.62亿元，同比下降66.76％；归属母公司净利润2.05亿元，同比下降69.16％；摊薄每股收益0.26元。

　　对此，天相投顾表示，公司主营业务是铅锌产品，2007年公司铅锌产品占公司销售收入的91%，占公司利润的97%。公司中期业绩下降69%，主要原因是：(1)今年上半年以来国内铅锌产品价格下降幅度较大，其中锌均价同比下降40%左右，导致公司产品盈利能力下降；(2)年初曲靖地区受冰冻天气的影响，加之公司曲靖生产区铅锌冶炼装置于2008年4月至5月期间进行交替检修，导致铅锌产销量减少，销售收入下降。(3)"煤、电、油、运"等供给紧张，价格大幅上涨，生产成本提高。

　　天相投顾维持公司每股收益08年0.98元、09年1.26元的盈利预测，对应动态PE为18倍和14倍，维持驰宏锌锗"中性"评级。
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　　安信证券：维持山东高速"增持－A"投资评级

　　安信证券7月23日发布投资报告，维持山东高速(600350.SH)"增持－A"投资评级.，6个月的目标价为6.6元。

　　安信证券表示，山东高速(600350.SH)拟收购山东高速集团德路产京福路德齐北段公路，收购价款约为24.6 亿。本次收购为落实股改承诺事项。京福高速德齐北段北起鲁冀主线收费站，南至德州市平原县尹屯南，全长52.2 公里，双向四车道，该路段自1997年11 月18 日开始收费，收费期限25 年。该路段是京福高速、京沪高速在山东省内德重合路段，车流量较大，2005、2006、2007 年通行费收入分别为3.22 亿、3.31 亿、3.86 亿。

　　安信证券假设德齐北段采用剩余年限折旧法进行折旧，则每年的折旧成本为1.56 亿。假设该路段通行费收入年增长率为10％，收购款的60％进行债务融资，综合利率为5％，所得税率为25％，粗略估算德齐北段08 年、09 年分别增厚公司业绩0.04 元、0.05 元。

　　假设此次收购顺利完成，安信证券预计能够增厚公司10％左右的业绩，08 年、09 年的EPS 分别为0.44 元、0.52 元，给予15 倍的市盈率，6个月的目标价为6.6元，维持"增持－A"投资评级。

　　安信证券：维持荣信股份"增持-A"投资评级

　　安信证券7月23日发布投资报告，维持荣信股份(002123.SZ) "增持-A"投资评级，目标价位38.78 元。

　　荣信股份(002123.SZ)今日发布半年报，实现收入25773 万元，同比增长59.46%，净利润47102 万元，同比增长63.13%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长43.26%，公司同时预增08 年1-9 月净利润同比增长40%-70%，业绩增长符合预期。订单结构原因影响毛利率，全年毛利率可以回升：半年度综合毛利率下降8.52%，其中SVC 毛利率下降5.64%，MABZ 毛利率下降12.75%，FC 毛利率下降18.23%，HVC 毛利率下降14.75%，其他产品和服务毛利率下降15.67%。

　　安信证券认为，公司毛利率下降的原因主要是因为上半年交货的订单中为开发新领域、赢得市场而签订的低毛利率、小额订单集中交货造成。为拓展高压变频的市场，今年通用型变频订单大幅度增长，上半年收入同比增长749.26%，通用型高压变频毛利率比四项限高压变频毛利率要低。下半年的交货将有很多大额、高毛利率的订单，例如与国华陕西国华锦界能源有限责任公司签订的8580 万元的SVC 重大合同预计可以确认一半的收入，因而毛利率会回升。安信证券认为为扩大市场，应对竞争，公司不会长期维持以往的50%以上的高毛利率，毛利率略低一些，但收入更快增长更符合公司做强做大的目标。

　　在手订单充足，新产品新领域拓展成功：上半年公司新签订单4.25 亿元，同比增长63.28%；主导产品SVC 国内市场占有率50%以上，继续保持冶金、电气化铁路、煤炭等行业的领先地位，开始进入发电厂、有色金属、风力发电等新行业；新产品HVC、SVG 订单增长较快，HVC 新签合同4,001.20 万元，同比增长110.51%，SVG 新签合同1,162 万元；国际业务发展迅速，公司SVC 和VFS 产品相继获得巴西、越南、印度、苏丹、孟加拉、巴基斯坦、德国订单。我们认为09 年后公司在市场上将遇到更多的竞争对手，电力电子技术应用领域的扩展为行业的增长提供了巨大的空间，公司的先发优势在近两年内可以维持。

　　安信证券表示，公司预增08 年1-9 月净利润同比增长40%-70%，预计这种增长的势头可以保持到年底。根据公司近期的变化，安信证券小幅调整盈利预测，08-10 年EPS 分别为1.00、1.41、1.96 元。考虑公司在高速发展中的电力电子行业的龙头地位，可以给予较高的估值，按照09 年27.5 倍市盈率，目标价位38.78 元，维持"增持-A"投资评级。
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　　海通证券：给予太钢不锈“增持”评级

　　海通证券7月23日发布投资报告，针对太钢不锈(000825.SZ)拟增发不超过3.5 亿股，给予该股“增持”评级。

　　太钢不锈增发不超过3.5 亿股，此次增发前总股本为34.59 亿股，增发后总股本为38.09 亿股，股本扩大10.12％。此前计划募集资金不超过75 亿元，但公司股价调整后，这次调整为计划募集资金不超过36.61 亿元。此前计划募集资金用途为“用于150 万吨不锈钢工程冷轧项目，剩余资金用于归还银行贷款，改善公司财务结构”。此次调整为“用于建设150 万吨不锈钢工程冷轧项目，剩余部分用于归还银行贷款”。150 万吨不锈钢冷轧项目是国内最先进的不锈钢冷轧薄板生产线。

　　海通证券认为，公司普碳钢盈利状况一直较好，但不锈钢市场处于弱势，公司作为国内不锈钢的龙头，正联合其它不锈钢企业对产量进行限制。公司2008 年每股业绩摊薄后为1.26 元。公司还投资袁家村铁矿，2010 年后每年将获得260 万吨铁精粉的生产能力，因此从长期来看，海通证券认为公司价值已经凸显，给予“增持”评级。

　　海通证券：维持厦门国贸“中性”评级

　　海通证券7月23日发布投资报告，针对厦门国贸(600755.SH)今日公告2008 年上半年业绩预增50%以上，维持该股“中性”评级。

　　公告显示，预计公司2008 上半年实现净利润与上年同期相比增长50%以上，而公司2007 年上半年实现、净利润14738 万元，实现每股收益0.32 元。公司业绩预增的主要原因是“各项业务发展良好，营业规模增长，开发的部分商品房项目交房确认收入，并处置了部分金融资产获得良好的投资收益”。

　　根据预增公告，公司上半年实现净利润将超过22107 万元，实现每股收益0.45 元以上(2008 年上半年比2007 年上半年的总股本略有增加)。这0.45 元中，海通证券测算有0.12元为处置交通银行股权(小非减持)有关。

　　海通证券表示其在5月19日曾经点评过公司发布的关于减持交通银行股份有限公司股权的公告。公司持有的交通银行(601328.SH) 990.3166 万股股权(占总股本的0.02％)于2008年5月16日上市流通，公司已于当日悉数出售该部分股权。公司投资交通银行这些股权的初始投资成本为1798 万元，5月16日，交通银行收盘价为9.46元，当日均价在9.50 元左右。海通初步预测，公司出售交通银行获得的收入约为9400 万，扣除初始投资成本1798 万元之后，公司获得的投资收益扣除25%的所得税之后，对净利润的增厚约为5700 万元，相对于公司49649 万股的总股本，对公司2008 年EPS 的增厚约为0.115元。 考虑到这笔投资收益，海通证券调高公司2008 年EPS 至0.851 元。

　　海通证券指出，减持了交通银行后，公司可供出售金融资产还包括1735 万股的海通证券(600837.SH)、2080万股的三钢闽光(002110.SZ)。因此在给公司做PE 估值的时候，仍应该参考之前0.736元的业绩预测，而不是调高后的0.851元。

　　考虑到目前市场给予地产公司的估值出现了分歧，海通证券目前维持“中性”投资评级，给予18 元以上的目标股价。海通表示将密切关注公司所投资的金融类资产(海通证券、全资期货公司等)的经营动向，这些因素可能成为影响公司股价的短期催化剂。尤其是本年度股指期货仍旧有推出可能，而三通中公司也因地域和业务特征而有望收益，这有可能成为短期市场的焦点。

　　海通证券：下调金风科技短期评级为“增持”

　　海通证券7月23日发布投资报告，针对今日金风科技(002202.SZ)发布2008 年中期报表，下调该股短期评级为“增持”。

　　公告显示，公司完成营业总收入11.93 亿元，同比增长108%，营业利润1.77 亿元，同比增长41.21%，净利润1.45 亿元，同比增长13.23%。每股收益为0.145 元。

　　海通证券指出，从中期报表反应的情况来看，上半年公司主营业务收入仍然保持了大幅增长，但由于原材料价格上涨导致公司750 千瓦风机的毛利率有所下降，1.5 兆瓦风机由于零部件产业链的供应不完善，交货批量较小，毛利率较低。导致主营业务利润的增幅低于收入增幅，同时公司由于在各地兴建工厂，营销费用和管理费用均有较大幅度的增长，并且公司第二季度按照25%的税率计算所得税等，各种因素的影响导致公司净利润的增长低于市场预期。

　　海通证券认为新机型的推广完善和供应链的完善都需要一定的时间，公司短期盈利的增长放缓并不影响长期趋势。海通预计公司2008 年EPS 为0.85 元，下调公司短期投资评级为“增持”。
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　　申银万国：维持金风科技"增持"评级

　　申银万国7月23日发布投资报告，申银万国：维持金风科技(002202.SZ)"增持"评级。

　　金风科技(002202.SZ)上半年实现营业收入11.9 亿元，同比增长108.73%；实现营业利润1.77亿元，同比增长41.21%；实现净利润1.59亿元，同比增长25.30 %；实现归属母公司净利润1.45亿元，同比增长13.23%，基本符合预期。

　　申银万国综合观察公司上半年业绩经营情况，发现导致收入和利润未能同步增长的主要原因有：(1)自治区政府未能批准公司延长免税期的申请，导致二季度企业所得税按25%征收增加所得税支出2830 万，若还原此部分税收为免税，则净利润增长47.6%，归属母公司净利润增长33.4%。申银万国预计公司将获得15%的高新技术企业所得税条件，实行先征后返。

　　(2)公司兆瓦级机组销售占比大幅增加，而兆瓦级机组毛利率较低影响综合毛利率水平，同时由于承受较大的成本压力，750kw 机组毛利率为28.1%，同比下降了3 个百分点，综合毛利率同比下降了6 个百分点(07 年同期无兆瓦级机组销售)。申银万国预计下半年750kw 机组毛利率将略低于上半年的水平，全年毛利率达到27.9%。

　　(3)兆瓦级机组销售毛利率14.78%，比去年下降了1.56 个百分点，未能体现规模效应，低于20%左右的预期毛利率水平。公司认为，兆瓦级产品工艺成熟和零部件供应商产能增长与稳定需要一个过程，这符合申银万国对公司供应链的判断，申银万国认为随着公司供应链的成熟，下半年兆瓦级毛利率将显著高于上半年，全年毛利率将达到18.8%。

　　同时，申银万国认为，关键零部件的瓶颈仍将在1-1.5年内制约公司的产能正常释放。由于风电场客户融资杠杆一般在75%/25%左右，对银行贷款依赖较重，信贷紧缩将不可避免的对交货期和工程进度造成一定影响。公司上半年共确认销售约294 台750kw 机组、约27 台1.5mw 机组，并确认发电等其他收入。虽然销售确认因供应链和风电场客户原因低于预期，但风电机组的销售收入的确认具有较强的季节性，并不会影响全年的机组销售。

　　综上所述，申银万国仍维持对公司风电机组销售预测，并调低08年、09年和10年综合毛利率至21.2%，20.7%和18.5%。并综合考虑风电场发电收入(增加了确认的规模)、少数股东权益(主要为发电场权益)和所得税影响(按15%)，下调08年、09年和10年EPS分别至0.89元、1.34元和1.47元，维持公司"增持"评级。

　　申银万国：拓维信息合理价格区间为21.7-25.0元

　　申银万国7月23日发布投资报告，认为拓维信息(002261.SZ)合理价格区间为21.7-25.0元。

　　申银万国表示，拓维信息(002261.SZ)作为拥有计算机系统集成一级资质的国家规划布局内重点软件企业，公司利用其技术优势，不断向无线增值服务领域拓展，并成为目前国内少有的集电信行业软件开发与动漫内容制作于一体的无线增值服务提供商。

　　申银万国表示，中国无线增值市场将迎来一个新的快速发展期，未来三年中国无线增值市场规模将继续增长，预计复合增长率超过20%，到2010 年中国无线增值业务市场规模将达到1800 亿元。

　　根据市场发展情况以及公司募投项目进展，申银万国预计未来三年公司的新型增值业务收入将保持快速增长的态势，而传统增值业务也将保持稳定状态。并且，由于公司无线增值业务的增长速度远快于其软件与集成业务，因此无线增值业务在公司整体收入与利润中的比重将会继续扩大。

　　在估值方面，申银万国认为，公司目前尚有14%的利润来源于系统集成与软件业务，相对于无线增值行业平均估值水平应有一定折价；此外，公司与TOM、空中网等传统无线增值业务龙头厂商相比，在市场占有率方面尚有一定差距。因此，申银万国给予公司相对于无线增值行业估值水平20%的折价，即08 年24 倍与09 年17 倍的市盈率，得出相应的合理价格区间为21.7-25.0元。

　　申银万国：首次给予为ST三安"增持"评级

　　申银万国7月23日发布投资报告，首次给予为ST三安(600703.SH)"增持"评级，股价为12.6-14.7元。

　　申银万国表示，ST三安(600703.SH)作为国内LED上游的龙头企业，将充分受益于节能环保需求以及LED 芯片国内自给率不足一半的现况，有良好的长期成长性。公司技术可媲美台湾厂商，盈利能力亦高于全球同行。正在研发的GaAs太阳能电池技术更是打开了想象空间。但近期LED行业景气不佳(台湾led 产能增加近50%，而需求有所放缓，行业内LED 均价下跌达10%-15%)， 公司的盈利能力恐将受到波及。

　　申银万国预计，未来三年公司的EPS 为0.42，0.61 及0.74 元。对比国内市场，三安和大族激光(002008.SZ)以及歌尔声学(002241.SZ)最具可比性，因为它们所处细分行业未来的成长性俱佳。所以，三安的合理估值区间应在30-35倍，股价为12.6-14.7元，相当于09 年21倍-24倍。首次给予"增持"评级。
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　　东方证券：维持皖通高速“买入”评级

　　东方证券7月23日发布投资报告，针对皖通高速(600012.SH)收到财政税收返还款，维持该股“买入”评级。

　　公司今日公告，经过公司的申请，安徽省财政厅已同意对本公司2006 年度按照33%税率补缴的企业所得税约人民币1.5 亿元，按照40%(省财政分成部分)的比例予以返还，目前已收到返还税款人民币36,700 千元。上述返还税款于收到时，将计入当期营业外收入。

　　东方证券指出，公司公告应收到政府财政返还税款约6000 万，全部收到将增加每股收益0.027元，东方证券预计公司08 年、09 年的业绩分别为0.45元和0.47元，22日收盘价为5.58元，08 年-09 年动态市盈率12.40X 和11.87X，公司成长虽然放缓，但估值较低，维持公司“买入”评级。

　　东方证券：维持山东高速“买入”评级

　　东方证券7月23日发布投资报告，针对山东高速(600350.SH)今日公告收购京福高速德齐北段，维持该股“买入”评级。

　　公告称，山东高速公路股份有限公司收购山东高速集团有限公司京福路德齐北段高速公路资产，收购总价款约为24.6 亿元人民币。收购资产京福高速德齐北段北起鲁冀主线收费站，南至德州市平原县尹屯南,全长52.2 公里，双向四车道；全段共有六个收费站，该段收费期限为25 年，自1997 年11 月18 日起算。

　　东方证券指出，中企华资产评估有限责任公司对京福德齐北段进行评估，以2008 年5 月31 日为基准日，京福路德齐北段纳入评估范围的账面总资产为55247.92 万元，总负债为1381.14 万元，净资产为53866.78 万元，公司公布的收购总价款为24.6 亿，是净资产4.57 倍，而山东高速以一季度净资产为基准的市净率为2.27 倍，收购价款溢价较为明显。

　　东方证券表示，从单位建造成本的角度，所收购资产每公里收购款为4712.64 万，考虑剩余使用年限15 年，每公里每年对收购价款为314.18 万，比较公司去年年底建成对济莱高速，单位建造成本概算7087 万/公里，考虑30 年对收费权，每公里每年建造成本236.62 万，而且还是双向六车道，即使加上收购路产地理位置较好的因素，收购单位成本也不具有优势。

　　东方证券认为，从路产自身收益来看，假设08 年注入成功，08 年通行费收入保持8%的增长，09 年保持5%对增长，09 年通行费收入为4.38 亿，折旧为1.64 亿，管理费用和路产养护费用比照济青高速，占通行费11%为0.48 亿，公司08 年一季度账面现金14.88 亿，每季度经营现金流3.5 亿，公司需要举债不会超过7 亿，新增财务费用0.5 亿，再除去相关人员成本等等小块成本约占通行费6%，增加利润约1.5 亿，厚增业绩约为0.045 元。

　　除了资产注入的时间比公司承诺对要晚之外，公司注入的资产只是股改承诺的一段，而不是济德的全部，尽管后续可能仍然会有相关资产注入的动作，但这个现象本身说明大股东资产注入的意愿上，或者是相关各方在利益的平衡上有一定难度，无论是哪一点，都将预示着期望高速公路行业内公司通过依靠大股东的资产注入来进行外延式扩张对想法过于乐观。

　　总体看来，东方证券认为所收购资产的地理位置较好，路产较为成熟，未来成长性相对有局限，收购资产的价格略显偏高，对于公司业绩具有一定对厚增作用，但如果把自有资金的成本考虑进去，这个收购计划对吸引力可能会降低，对于公司所收购对路产，东方证券表示还需要项目评估的进一步信息，在目前所得信息的情况下，收购的资产恐怕要低于市场的预期。按照东方证券08 年底完成资产收购的假设，预计公司08、09 年的业绩分别为0.43 和0.52 元，目前股价5.81 元，08 年-09 年动态市盈率13.51X 和11.17X，考虑公司自身济青高速和黄河二桥车流强劲的增长趋势，东方证券仍然维持公司“买入”评级。
东方证券：维持太钢不锈“增持”评级

　　东方证券7月23日发布投资报告，针对太钢不锈(000825.SZ)今日公告拟公开增发3.5 亿股A 股，发行价格为10.46元/股，预计募集资金总额为36.61 亿元，维持该股“增持”评级。

　　东方证券指出，公司增发募集资金主要投资于150 万吨不锈钢冷轧项目，由于此项目在2007 年底部分已经建成投产，此次募集资金主要用于归还银行贷款。考虑到2008 年冷轧项目开始产生盈利、财务费用的节省和股本的扩大，增发对公司2008EPS影响接近中性。

　　东方证券认为太钢不锈目前盈利主要来自于普碳中板和不锈钢，预计2008 年碳钢中板盈利将近一步增强，不锈钢盈利将维持低位，但其下降空间已经有限，预计2008 年公司将实现每股收益1.1 元。根据前期公告，太钢不锈正参股吕梁铁矿项目，东方证券预计在2010 年完全达产后将为公司贡献0.2 以上的每股收益。

　　基于增发事项对股价的短期驱动和吕梁项目对公司的长期利好，东方证券在目前股价下维持太钢不锈“增持”评级。

　　东方证券：维持金风科技“增持”评级

　　东方证券7月23日发布投资报告，针对金风科技(002202.SZ)今日公布中报，维持该股“增持”评级。

　　公告显示，2008 年上半年，公司实现营业收入11.93 亿元，同比增长108.73%；实现营业利润1.77 亿元，同比增长41.21%；实现净利润1.59 亿元，同比增长25.30%；实现归属母公司净利润1.45 亿元，同比增长13.23%。基本每股收益0.15 元。

　　公司利润增长速度低于营业收入增长速度的主要原因在于公司综合毛利率较上年同期下降6.01 个百分点，毛利率下降的几个主要原因在于:1)2007 年以来,风机各零部件主要原材料钢材、铜、树脂等均出现较大幅度的上涨,导致风机毛利率出现下滑,750KW 机组毛利率为28.01%,同比下降了3个百分点;2)公司产品销售结构的变化,增加了1.5MW 机组的销售,而1.5MW 机组为2008 开始大批量生产产品，导致其毛利率较低。上半年其毛利率为14.78%,摊低了公司综合毛利率。

　　由于2008 年3 月31 日公司免税优惠到期,,公司目前暂时执行25%的税率,扣除该部分影响,公司实际净利润增长超过45%。公司目前正在申请自2008 年4 月1 日起至2010 年12 月31 日减按15%的税率征收企业所得税。东方证券预计该申请批准的可能性很大。

　　公司预计2008 年1-9 月预计的经营业绩增长50%以上，归属于母公司所有者的净利润预计比上年同期增长50%-80%，根据公司2007 年1-9 月份的业绩来计算，公司将实现每股收益0.18 元左右。东方证券认为，由于我国风电行业建设周期的影响，公司业绩呈现季节性波动，公司1-9 月业绩增长幅度不代表全年增长幅度。

　　东方证券指出，公司调整了募集资金使用项目:调整内蒙古兆瓦级永磁直驱风机产业化项目投资规模由3.77 亿元降为1.27 亿元,生产能力由300 台降为200 台,投资2.5 亿元建设南京兆瓦级风电机组产业化项目形成年产200 台兆瓦风电机组和1000 台兆瓦永磁电机的装配能力,该项举措有利于公司利用地理位置建设出口基地以及将来海上风电机组的制造打下基础;通过增资北京金风科创风电设备有限公司，由北京金风执行募集资金投资项目中的2.5MW 永磁直驱风力发电机组研制项目。该举措执行有助于充分利用北京研发基地的研发能力;用2 亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，有利于降低经营成本，拓展市场规模，提高募集资金使用的效率。

　　总体而言，公司受原材料成本压力较大,东方证券对公司的盈利预测为2008 年、2009 年0.91 元和1.21元,公司估值不便宜,考虑到公司是风电设备行业的龙头公司,维持 “增持”的评级。